Avantages et inconvénients d'investir dans des actions bancaires

À Wall Street, entendre parler de l'exposition aux emprunteurs subprime est un phénomène courant, presque quotidien. Les emprunteurs subprime sont des individus qui ont contracté des emprunts qu'ils ne peuvent pas vraiment se permettre. Peut-être qu'ils ont acheté une maison qui était beaucoup trop chère en utilisant une hypothèque à taux variable, ou peut-être qu'ils connaissent un amortissement négatif où, malgré leurs paiements mensuels, le solde du capital de leur prêt augmente chaque mois.

Les risques liés à cette exposition sont-ils correctement inclus dans le prix des actions de ces institutions, et les récentes corrections de prix dans les actions bancaires représentent-elles une opportunité d'achat ou un piège à ours?

Fonctionnement des banques

Avant de pouvoir répondre à cette question, une discussion courte et simplifiée de la comptabilité bancaire s'impose. Je sais, je sais … tiens ton excitation.

Une banque accepte les dépôts des clients qui établissent un certificat de dépôt, un chèque de compte, une épargne, un compte et d'autres produits. Il prête ensuite ces fonds aux personnes qui demandent des hypothèques sur leur maison, des prêts commerciaux, des prêts de construction, et un tas d'autres projets. La différence entre ce que la banque verse aux déposants pour conserver les fonds (intérêts débiteurs) et l'intérêt qu'elle fait sur les prêts qu'elle a accordés aux clients (revenus d'intérêts) est appelée revenu net d'intérêts. Dans l'ancien temps, une banque dépendait presque entièrement des revenus d'intérêts pour générer des bénéfices pour les propriétaires et financer l'expansion future.

Aujourd'hui, les banques prospères ont un modèle hybride qui leur permet de générer plus de 50% des bénéfices des paiements marchands, du traitement des cartes de crédit, des services fiduciaires bancaires, des fonds communs de placement, des courtages d'assurance, des rentes , les frais de découvert, et presque tout ce que vous pouvez imaginer.

Lorsque les prêts sont inscrits dans les livres, l'argent est versé à l'emprunteur et un actif est établi pour le prêt.

La banque créera ensuite une réserve à l'échelle de la société sur l'ensemble de son portefeuille de prêts pour les pertes attendues. Par exemple, ils peuvent dire: «Nous pensons que 1% de tous les prêts seront en défaut», de sorte qu'ils vont ouvrir une réserve comptable qui réduit la valeur du prêt sur le bilan. Plus tard, si ces prêts sont mauvais, ils ont déjà créé le tampon sur le bilan pour absorber le choc sans vraiment nuire aux bénéfices déclarés. En outre, ils peuvent voir les prêts sur une base individuelle, en créant une réserve lorsqu'il apparaît que l'emprunteur peut avoir des difficultés à rembourser le prêt.

Crise ou distraction des actions bancaires?

Comme vous pouvez l'imaginer, l'adéquation des réserves est extrêmement importante pour maintenir une banque saine.Les régulateurs fédéraux ont récemment fait savoir au monde qu'ils étaient très préoccupés par le fait que, dans de nombreuses banques, les réserves pour pertes sur prêts atteignaient des niveaux jamais atteints depuis la crise immobilière de la fin des années 1980 et du début des années 1990. Si, par exemple, 4% des prêts allaient mal au lieu des 1% réservés par la direction, les résultats pourraient être dévastateurs pour les actionnaires, anéantir une énorme partie de la valeur comptable et entraîner d'énormes pertes sur le compte de résultat.

Cette situation, jumelée à l'attente de certains économistes et analystes que la baisse des maisons n'est pas encore terminée, suscite de sérieuses inquiétudes (beaucoup d'honoraires peuvent être générés par les prêts hypothécaires, moins les ventes de maisons sont égales aux revenus moins élevés). , faible et voici, certains grands investisseurs dont nul autre que Warren Buffett lui-même ramasser des actions de quelques banques sélectionnées.

Les actions bancaires sont-elles achetées? Tout est une question de qualité de prêt

Au bout du compte, la qualité des prêts sous-jacents dans le portefeuille d'une banque dépend en grande partie de leur qualité. Comme l'a dit un géant de l'investissement, il est difficile d'obtenir beaucoup de jeunes hommes et femmes désireux de fabriquer instantanément des revenus avec l'abandon d'un stylo pour se contenir lorsque l'économie est forte et que chaque prêt semble bon. Cela dit, il ne faut pas s'étonner que Berkshire Hathaway ait racheté des actions de la US Bank, en partie parce que le nombre de radiations a diminué, tandis que le reste de la communauté bancaire s'inquiète des risques excessifs. dans le système. De plus, cette banque ne semblait pas avoir une exposition à grande échelle au marché des subprimes. (Divulgation complète: Je possède des actions ordinaires de U. S. Bancorp depuis plusieurs années.)

Lorsque j'ai acquis ma position, j'ai trouvé prudent de suivre le conseil de Charlie Munger: «Inverser, toujours inverser. "Posez la question à l'envers: si US Bancorp se négocie à un ratio p / e inférieur à celui du marché et peut augmenter le bénéfice par action à 10% par an, ce qui est l'objectif explicite de la direction dans le rapport annuel et annuel De plus, vous obtenez un rendement en dividendes en espèces de 4 60% tout en conservant les actions. Quelle est la probabilité que, à long terme, vous obteniez de très bons résultats absolus malgré la volatilité de trois à cinq ans en supposant que estimé de façon conservatrice? Votre probabilité de rendements supérieurs à la moyenne est encore améliorée si le titre est détenu dans un compte fiscalement avantageux tel que Roth IRA, Traditional IRA, etc. Cette question peut être posée pour Wells Fargo (que je possède également) ou toute autre banque ; il suffit de mettre dans les hypothèses, le rendement du dividende en espèces, et votre estimation de l'adéquation des réserves de pertes. Si vous ne savez pas par où commencer, sortez une feuille de papier et comparez les réserves de pertes pour des banques comparables; quoi que ce soit hors de la ligne devrait être source de préoccupation.