Qu'est-ce que l'Opération Twist de la Fed?

«Operation Twist» était un programme mené par la Réserve fédérale américaine («la Fed») à la fin de 2011 et en 2012 pour stimuler l'économie. L'opération Twist est le surnom donné à l'initiative de la Fed d'acheter des bons du Trésor à plus long terme et de vendre simultanément certaines des émissions à plus courte échéance qu'elle détenait déjà afin de faire baisser les taux d'intérêt à long terme. Le terme «Operation Twist» a été utilisé pour la première fois en 1961 - en référence à la chanson Chubby Checker et à l'engouement pour la danse qu'elle engendra - lorsque la Fed a eu recours à une politique similaire.

La nouvelle opération Twist a été instituée en deux parties. Le premier s'est déroulé de septembre 2011 à juin 2012 et a impliqué le redéploiement de 400 milliards de dollars des actifs de la Fed. Le deuxième s'est déroulé de juillet 2012 à décembre 2012 et a totalisé 267 milliards de dollars. La Fed a annoncé la deuxième phase de cette opération Twist, plus récente, en réponse à la croissance atone de l'économie américaine.

En décembre 2012, la Fed a annoncé qu'elle mettrait fin au programme et le remplacerait par une version plus forte de sa politique actuelle d '«assouplissement quantitatif» - qui vise à abaisser les taux à long terme en rendant -marché de bons du Trésor américain à plus long terme et de titres adossés à des créances hypothécaires.

Pourquoi tordre?

L'idée est qu'en achetant des obligations à plus long terme, la Fed peut faire monter les prix et baisser les rendements (les prix et les rendements évoluant dans des directions opposées). Dans le même temps, la vente d'obligations à plus court terme devrait entraîner une hausse de leurs rendements (puisque leurs prix baisseraient).

Le programme tire son nom du fait que, en combinaison, ces deux actions "déforment" la forme de la courbe de rendement.

Pourquoi la Fed veut-elle réduire les taux d'intérêt à long terme?

La baisse des rendements à plus long terme mine l'économie en rendant les prêts moins coûteux pour ceux qui cherchent à acheter des maisons, à acheter des voitures et à financer des projets.

Quels événements ont précédé l'opération Twist?

L'opération Twist était la troisième d'une série de réponses politiques majeures de la Fed en réponse à la crise financière de 2008. La première était de réduire les taux à court terme à un taux effectif de zéro. Cela a rendu la banque centrale incapable d'utiliser d'autres réductions de taux pour stimuler la croissance, de sorte que sa prochaine étape était l'assouplissement quantitatif. La Fed a ensuite mené deux phases d'assouplissement quantitatif, que les observateurs du marché ont baptisées «QE» et «QE2». "Peu de temps après la conclusion du QE2 à l'été 2011, l'économie a commencé à montrer des signes de faiblesse renouvelée. Plutôt que d'opter immédiatement pour un QE3, la Fed a réagi en annonçant l'opération Twist. La Fed a ensuite lancé le QE3 et a annoncé qu'elle serait en vigueur jusqu'à ce que le chômage tombe à 6,5% ou que l'inflation atteigne 2,5%. Bien que l'inflation soit restée faible, l'objectif de chômage ayant été atteint, la Fed a mis fin à sa politique d'assouplissement quantitatif en octobre 2014.

Quelle était la réaction à l'opération Twist?

Avant l'annonce du programme, les rendements des obligations à plus long terme ont en effet chuté du fait que la politique serait mise en place. En ce sens, il a atteint son objectif à court terme. À plus long terme, cependant, le jury est encore absent: une étude de la version 1961 de l'Opération Twist montre que les taux des bons du Trésor n'ont baissé que de 0,15 point de pourcentage, avec peu d'impact sur les taux hypothécaires ou les emprunts des entreprises.

Dans la communauté financière, l'opération Twist était généralement jugée trop faible pour améliorer l'économie ou faire baisser le taux de chômage. Le service d'information Bloomberg a rapporté les résultats d'un sondage mené auprès de 42 économistes, dont 61% ont déclaré que le programme n'aurait aucun effet et 15% pensaient que cela empêcherait une reprise économique. En effet, l'économie à l'été 2016 est restée morose et le taux de chômage élevé malgré les autres initiatives de la Fed au cours des trois années qui se sont écoulées entre la profondeur de la crise et le début de l'opération Twist. Cela indique que la demande de prêts est restée faible même aux taux ultra-bas promus par la Fed. Le secteur de l'économie qui s'est redressé vigoureusement au cours de la période a été le marché boursier.

En savoir plus

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