Supercordes et prix des métaux

Le concept de hausse et de baisse des prix selon des cycles a été observé depuis au moins la fin du XIXe siècle.

Écrivant dans les années 1920, l'économiste russe Nikolaï Kondratiev a examiné les prix des produits de base, ainsi que d'autres facteurs tels que la production industrielle, les taux d'intérêt et le commerce extérieur, pour conclure que les prix oscillaient entre 40 et 60 ans. Il croyait que le stimulus derrière ces cycles de prix à long terme était le changement technologique et l'innovation.

Son explication de ces fluctuations à long terme était le changement technologique.

Influencé par Kondratiev, l'économiste autrichien Joseph Schumpeter écrivait dans les années 1930 des cycles de chevauchement de durée variable. Les cycles de Kondratiev allaient et venaient toutes les cinq décennies, alors que les cycles de Juglar atteignaient en moyenne neuf ans et les cycles Kitchin en moyenne, tous les trois à cinq ans.

Différents facteurs, suggérés par Schumpeter dans Business Cycles (1939), ont conduit les différents cycles, mais il était d'accord avec l'évaluation de Kondratiev que l'innovation technologique était le principal moteur du prix à long terme. cycles.

Des analyses empiriques plus récentes ont examiné spécifiquement les cycles des prix des produits de base et les tendances à long terme des prix de certains métaux. Bien que de nombreux économistes soient en désaccord avec l'existence de cycles économiques réguliers, de nombreuses études appuient l'idée des tendances cycliques des prix des produits de base.

En 1950, Hans Singer et Raul Prebisch ont expliqué l'amélioration des termes de l'échange de la Grande-Bretagne vis-à-vis des pays en développement en raison d'une baisse à long terme de la valeur réelle des produits de base par rapport aux produits manufacturés.

Après 2000, la discussion sur les cycles des prix des produits de base a été poussée au premier plan en raison de l'augmentation constante des prix des métaux, de l'énergie et des produits agricoles, beaucoup soutenant que l'industrialisation chinoise conduisait un nouveau supercycle de produits. En effet, il a été difficile de trouver la rubrique affaires d'un journal ou d'un magazine dans les années qui ont précédé la crise financière de 2008 sans voir une sorte de référence à l'impact du développement de la Chine sur les prix des matières premières.

Alan Heaps, analyste des matières premières chez Citigroup, a écrit un article perspicace en 2005 affirmant que l'industrialisation et l'urbanisation en cours de la Chine étaient le stimulus pour un nouveau supercycle de produits de base.

L'analyse de Heaps a identifié deux supercycles de produits sur une période de 150 ans avant 2005. Le premier a été conduit par la croissance économique aux États-Unis et a couru de la fin des années 1800 au début des années 1900. Le deuxième a été stimulé par la reconstruction de l'après-guerre et l'expansion économique japonaise et a duré de 1945 à 1975.

L'analyste a également vu les débuts d'un troisième cycle, provoqué par la croissance économique des matériaux en Chine.

Selon Heaps, la croissance économique à forte intensité de matières premières est le moteur des super-produits de base. À mesure que l'économie évolue et passe d'une économie axée sur les infrastructures et la fabrication à une économie de plus en plus axée sur les services, ce cycle touche à sa fin. Cela suggère que la demande - et non l'offre ou le changement technologique - est responsable de la hausse et de la baisse des prix.

En ce qui concerne plus spécifiquement les prix du cuivre, l'analyste de Citigroup a reconnu l'importance de l'urbanisation, de l'industrialisation et de la formation de capital fixe en Chine pour la demande globale, la croissance de la demande et l'intensité du cuivre.

Contrairement à Prebisch et Singer, Heaps ne croyait pas que l'innovation entraînerait une baisse des prix réels à long terme.

L'écriture post-crise financière a replacé le récent rebond des prix des matières premières dans un contexte plus tendu. L'analyse empirique de Bilge Erten et José Antonio Ocampo d'environ 30 produits non pétroliers a utilisé les prix entre 1865 et 2010.

En regardant spécifiquement les métaux, incluant l'aluminium, le cuivre, le minerai de fer, le plomb, le nickel, l'argent et l'étain et le zinc, les chercheurs ont identifié quatre supercycles allant de 30 à 40 ans. Ces cycles ont eu lieu de 1885 à 1921, de 1921 à 1945, de 1945 à 1999 et de 1999 à aujourd'hui (2013).

Erten et Ocampo ont également trouvé une relation entre les prix des métaux et le PIB mondial, suggérant que l'accélération de la production mondiale (demande croissante) entraîne la croissance des prix des matières premières, les prix des métaux étant particulièrement sensibles aux changements de croissance.

Pour soutenir le travail de Prebisch et Singer, les recherches d'Erten et Ocampo ont montré que les prix moyens réels à la fin de chaque cycle étaient inférieurs au prix moyen à la fin du cycle précédent. Cette tendance était particulièrement marquée pour les métaux et les produits agricoles.

Une dernière recherche méritant d'être examinée est l'article de David S. Jacks pour le Bureau national de la recherche économique (NBER) de 2013, qui examinait également les supercentres des prix des matières premières ainsi que les cycles d'expansion et de récession à court terme. Les cycles de Kitchin ont d'abord été théorisés il y a près d'un siècle.

La recherche de Jacks a examiné 30 prix des produits entre 1850 et 2010, dont sept métaux (aluminium, cuivre, plomb, nickel, acier, étain et zinc), cinq minéraux (bauxite, minerai de fer, chrome, manganèse et potasse) et deux métaux précieux (or et argent).

Comme d'autres, il a trouvé des tendances soutenant l'existence d'un certain nombre de supercycles de prix à 10 et à 35 ans qui étaient motivés par la demande induite par l'industrialisation de masse et l'urbanisation. Toutefois, M. Jacks a constaté que les cycles à long terme comprenaient de nombreux cycles courts d'expansion-récession dont la durée varie de un an à cinq ans et qui définissent la volatilité des prix.

Les flambées des prix pourraient être associées à des pics de prix réels de 50 à 100% supérieurs aux prix tendanciels à long terme, tandis que les prix des matières premières reflétaient des baisses réelles de 30 à 50% en dessous de la tendance à long terme.

Jacks suggère que ces cycles d'expansion-récession sont devenus plus longs et plus importants depuis 1950 en raison des taux de change nominaux flottants.

Ce regard sur les cycles boom / bust permet d'expliquer la volatilité des prix des matières premières à court terme plus efficacement que les discussions sur les supercycles de plusieurs décennies.

Pour examiner la relation entre les cycles des matières premières et la croissance économique, M. Jacks a examiné l'Australie, dont l'économie dépend fortement des ressources naturelles. Entre 1900 et 2012, 14 produits représentaient 43% des exportations du pays. L'analyse statistique de cette période montre que les hausses des prix, en moyenne, stimulent la croissance du PIB de l'Australie de plus de six pour cent, tandis que les bustes réduisent la croissance du PIB de plus de huit pour cent de la tendance réelle à long terme.

En somme, ce que nous pouvons tirer de la recherche est:

Il y a de fortes preuves de cycles réguliers de plusieurs décennies de hausse et de baisse des prix des matières premières.

1. Que ces supercentres de prix des produits de base sont principalement déterminés par la demande et correspondent à la croissance de la production mondiale, ainsi qu'à l'industrialisation à grande échelle et aux dépenses d'infrastructure.
2. Un nouveau supercycle, stimulé par la croissance économique chinoise axée sur les infrastructures, a débuté entre le milieu et la fin des années 1990 et a probablement atteint un sommet entre 2007 et 2013.
3. Les prix des métaux sont particulièrement réactifs à l'augmentation de la demande. l'intensité d'utilisation, reflétée par la volatilité des prix du cuivre après 2000.
4. La volatilité des prix à court terme, caractérisée par des cycles d'expansion et de récession, pourrait être de plus en plus prononcée et plus longue que lors des périodes précédentes.
5. Bien qu'il puisse y avoir des preuves solides de l'existence de supercentres sur les prix des produits de base, prédire comment le cycle actuel se déroulera et où le prochain pourrait débuter sera toujours un sujet de conversation parmi ceux du secteur des métaux.

Sources:

_{Erten, Bilge et José Antonio Ocampo … "Les super cycles des prix des matières premières depuis le milieu du XIXe siècle". Document de travail du DAES n ° 110. Février 2012
URL: // www. ONU. org / esa / desa / papers / 2012 / wp110_2012. pdf
Jacks, David S. "Du boom au buste: une typologie des prix réels des matières premières à long terme". Document de travail du Bureau national de la recherche économique 18874. Mars 2013.
Heap. Alan
Chine - Le moteur d'un super cycle des produits de base . Citigroup. 31 mars 2005. // www. falltreet. com / Commodities_China_Engine0331. pdf}

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