Ce que vous devez savoir sur les cotes de crédit des obligations

Lorsque les obligations sont émises par un gouvernement ou une société, les trois principales agences de notation leur attribuent généralement une cote de crédit: Standard & Poor's, Moody's et Fitch. Ces notations intègrent une variété de facteurs - y compris la solidité des finances de l'émetteur et ses perspectives d'avenir - et permettent aux investisseurs d'avoir une idée de la probabilité de défaillance d'une obligation (autrement dit, de ne pas effectuer ses paiements d'intérêts et de capital temps).

Les facteurs spécifiques que les agences examinent comprennent:

• La solidité du bilan de l'émetteur. Pour une société, cela comprend la solidité de sa position de trésorerie et sa dette totale, les pays sont évalués sur le niveau total de la dette, leur ratio dette / PIB, et la taille et le mouvement directionnel de leurs déficits budgétaires.
• La capacité de l'émetteur à assurer le service de sa dette au moyen des liquidités restantes après déduction des dépenses est soustraite des revenus.
• Pour une société, les notations sont basées sur la conjoncture économique actuelle, y compris les marges bénéficiaires, la croissance des bénéfices, etc., tandis que les émetteurs gouvernementaux sont évalués en partie en fonction de la solidité de leurs économies.
• Les perspectives d'avenir pour l'émetteur, y compris l'impact potentiel des changements dans son environnement réglementaire, son industrie, sa capacité à résister à l'adversité économique, son fardeau fiscal, etc. ou, dans le cas d'un pays, ses perspectives de croissance et son environnement politique.

Standard & Poor's classe les obligations en les plaçant dans 22 catégories, de AAA à D.

Fitch correspond en grande partie à ces notes de crédit, alors que Moody's utilise une convention de dénomination différente. En général, plus la notation est basse, plus le rendement est élevé car les investisseurs doivent être payés pour le risque supplémentaire. En outre, plus une obligation est hautement cotée, moins elle est susceptible d'être défaillante, comme indiqué ici et ici.

Gardez toutefois à l'esprit qu'une note élevée ne supprime pas les autres risques de l'équation, en particulier le risque de taux d'intérêt. Par conséquent, il peut fournir des informations sur l'émetteur mais ne peut pas nécessairement être utilisé pour prédire le rendement d'une obligation. Cependant, les obligations ont tendance à augmenter lorsque leurs notations de crédit sont améliorées et à baisser lorsque la notation est dégradée.

Combien les évaluations signifient-elles réellement? Bien qu'ils fournissent un guide général, ils ne devraient pas être trop comptés. Considérez cette citation tirée du livre blanc de Peritus Asset Management, The New Case for High Yield , publié en avril 2012:

"Les investisseurs doivent comprendre ce que les agences de notation disent elles-mêmes de leurs notations. Les agences de notation avertissent que leurs notations sont des opinions et ne doivent pas être utilisées isolément pour prendre une décision d'investissement, ne pas prévoir les fluctuations futures des prix du marché et ne sont pas des recommandations pour acheter, vendre ou détenir un titre.Donc, si ces opinions n'ont aucune valeur pour prévoir où va le prix de la sécurité et ne sont pas des recommandations d'investissement, à quoi bon? En toute franchise, c'est une question que nous posons depuis plus de 25 ans. Nous considérons les agences de notation comme réactives et non proactives, mais de nombreux investisseurs dans les titres à revenu fixe se fient presque entièrement à ces notes pour prendre leurs décisions d'investissement. "

Cotes de crédit

En gardant à l'esprit l'avertissement ci-dessus les catégories de notation de crédit utilisées par S & P, avec les notes équivalentes de Moody's entre parenthèses:

AAA (Aaa) - C'est la notation la plus élevée, indiquant une «capacité extrêmement forte de respecter les engagements financiers». Fitch et Moody's attribuent cette note au gouvernement américain, tandis que S & P classe sa dette à un niveau inférieur Quatre entreprises américaines - Microsoft, Exxon Mobil, Automated Data Processing et Johnson & Johnson - sont notées AAA, tandis que S & P se classe 14e sur 59 pays AAA en février 2013.

AA +, AA, AA- (Aa1, Aa2, Aa3) - Cette catégorie de notation indique que l'émetteur a une «très forte capacité à honorer ses engagements financiers». AAA sont très petites, et c'est très rare que bon ds dans ces niveaux de crédit sera par défaut.

De 1981 à 2010, seulement 1, 3% des obligations de sociétés mondiales notées AA ont finalement été en défaut. (Gardez à l'esprit que les obligations subissent généralement des rétrogradations avant les défauts réels).

A +, A, A (A1, A2, A3) - S & P dit à propos de cette catégorie: «Forte capacité à honorer ses engagements financiers, mais quelque peu sensible aux conditions économiques défavorables et aux changements de circonstances. "En d'autres termes, alors que Microsoft ou un émetteur gouvernemental noté AAA pourrait supporter une récession prolongée sans perdre la capacité de rembourser sa dette, cela est un peu plus problématique lorsqu'il s'agit de titres de la catégorie" A ".

BBB +, BBB, BBB- (Baa1, Baa2, Baa3) - Ces obligations ont «une capacité suffisante pour honorer leurs engagements financiers, mais plus soumises à des conditions économiques défavorables ou à des circonstances changeantes» - en d'autres termes, un recul du niveau de notation A. BBB- est le dernier niveau auquel une obligation est toujours considérée comme «investment grade». "Les taux d'intérêt inférieurs à ce niveau sont considérés comme" de qualité inférieure à investment grade "ou, plus communément," high yield "- un segment de marché plus risqué.

BB +, BB, BB- (Ba1, Ba2, Ba3) - Il s'agit du niveau de notation le plus élevé dans la catégorie rendement élevé, mais une note BB indique un niveau de préoccupation plus élevé que la détérioration des conditions économiques et / ou des développements spécifiques pourraient nuire à la capacité de l'émetteur à respecter ses obligations.

B +, B, B (B1, B2, B3) - Les obligations notées B peuvent honorer leurs engagements financiers actuels, mais leurs perspectives d'avenir sont plus vulnérables aux évolutions défavorables. Cela permet d'illustrer que les notations de crédit tiennent compte non seulement des conditions actuelles, mais aussi des perspectives d'avenir.

CCC +, CCC, CCC- (Caa1, Caa2, Caa3) - Les obligations de ce niveau sont vulnérables en ce moment et, pour reprendre les termes de S & P, «dépendantes d'une conjoncture économique, financière et économique favorable conditions pour honorer les engagements financiers ".Fitch utilise une seule notation de CCC, sans la ventiler entre les distinctions positives et négatives, comme le fait S & P.

CC (Ca) - Comme les obligations notées CCC, les obligations de ce niveau sont également vulnérables en ce moment, mais font face à un degré d'incertitude encore plus élevé.

C - Les obligations notées C sont considérées comme les plus vulnérables aux défaillances. Souvent, cette catégorie est réservée aux obligations dans des situations particulières, telles que celles où l'émetteur est en faillite mais où les paiements se poursuivent actuellement.

D (C) - La pire note attribuée aux obligations déjà en défaut.

Les données ci-dessous montrent le pourcentage des obligations de sociétés mondiales dans chaque catégorie, calculé par S & P le 1er janvier 2010:

• AAA 1. 3%
• AA 6. 8%
• A 24 5%
• BBB 26. 6%
• BB 16. 5%
• B 20. 3%
• CCC / C 4. 0%