Comment choisir de meilleures actions à long terme

On a déjà dit que «l'investissement est le plus réussi lorsqu'il est le plus commercial. »(Benjamin Graham) C'est logique, car investir dans des actions équivaut, littéralement, à acheter une participation dans des entreprises. Si vous possédez 100% des actions d'une bijouterie locale dans votre ville natale ou 1 000/4, 405, 893, 150e de The Coca-Cola Company sur la base de son total des actions en circulation dans le dernier dépôt 10-K, la fin le résultat est sensiblement le même: il n'y a que trois façons de gagner de l'argent avec votre stock.

Cette simple distinction facilite la détection des failles dans un portefeuille d'investissement, car elle modifie votre comportement. Vous exigez soudainement une marge de sécurité dans vos achats, car vous vous attendez à être indemnisé pour les différents types de risques auxquels vous vous exposez et votre famille. Vous avez besoin d'une preuve basée sur des faits plutôt que d'espérer une hypothèse de croissance élevée plutôt que d'être emporté par l'euphorie des foules. Lors des krachs boursiers, vous pouvez rester rationnel et acheter des positions de propriété dans des sociétés de qualité à des prix défiant toute concurrence tout le monde se précipiter pour la sortie dans la panique. Vous cherchez à comprendre comment la firme génère ses flux de trésorerie sous-jacents, quels types d'actifs composent le bilan et si la direction suit des politiques de répartition du capital et de dividendes favorables à vous et aux autres propriétaires.

Si vous ne traitez pas vos titres de cette manière, je vous invite à envisager un changement de paradigme.

J'ai passé plusieurs années à conduire le concept à la maison en réalisant des études de cas sur les actions, vues sous l'angle de l'investissement commercial; en examinant les résultats à long terme générés par la détention de participations dans des entreprises aussi diverses que Chevron, General Mills, McDonald's, Clorox, Hershey, Nestlé, Colgate-Palmolive, Procter & Gamble, Coca-Cola, Tiffany & Company, et maintenant Eastman Kodak en faillite.

En dépit d'être la meilleure classe d'actifs performants à long terme, je ne pense pas que tout le monde devrait investir en actions. En fait, vous n'avez pas de posséder des actions pour devenir riche. Beaucoup d'autres personnes l'ont fait en investissant dans l'immobilier ou en se spécialisant dans quelque chose comme les puits de pétrole ou la propriété intellectuelle. Si vous n'êtes pas capable de faire des affaires, même sous sa forme la plus élémentaire - lire un rapport annuel et comprendre des concepts simples tels que l'analyse d'un compte de résultat - c'est l'équivalent de conduire aveugle dans une tempête de neige. Quelle personne rationnelle ferait une telle chose? C'est de la folie. Au lieu de cela, envisagez de jeter l'éponge et d'investir dans un fonds indiciel à faible coût qui achète un panier d'actions largement diversifié; quelque chose comme le fonds Vanguard S & P 500 fonctionnant à un ratio de frais de fonds communs de placement très bas. Pour vous aider à comprendre certains des aspects les plus subtils de ce que cela signifie de pratiquer l'investissement professionnel, examinons les détails. Cela pourrait aider à clarifier l'importance de ce que je dis.

Les investisseurs professionnels ne confondent pas les flux de trésorerie et les profits

Les flux de trésorerie sont très importants. Sans la capacité de répondre à vos obligations financières quand ils viennent à échéance, vous ne serez pas là pour jouer.

Cependant, un investisseur professionnel ne doit jamais oublier qu'au bout du compte, une fois les besoins de liquidités de base satisfaits, le bénéfice net (plus précisément le rendement du capital employé) règne en maître. Il y a beaucoup d'entreprises qui semblent faire de l'argent lorsqu'elles saignent, en fait, les propriétaires.

Imaginez que vous possédez une entreprise de meubles prospère structurée comme une société à responsabilité limitée. Au cours de la dernière décennie, vous avez acquis une position de fonds de roulement confortable sous la forme d'un inventaire accru. Votre vitrine a été agrandie et la salle d'exposition contient maintenant des milliers de marchandises individuelles.

Un jour, vous réalisez que vous êtes fatigué de l'industrie. Vous pensez que c'est ennuyeux, vous êtes fatigué de traiter avec les mêmes personnes, et vous pensez que vous préférez faire des biscuits pour vivre.

Après en avoir discuté avec votre conjoint, vous prenez la décision de faire la navette entre le magasin de meubles, de liquider l'inventaire et d'ouvrir votre propre boulangerie. Vous informez le gérant du magasin de votre décision et lui demandez de déduire la totalité de la marchandise. Vous placez ensuite des annonces dans les journaux locaux et sur la chaîne d'information annonçant une vente «en faillite».

La semaine de la vente arrive. Il y a une participation énorme des clients et vous générez des tonnes d'argent; beaucoup plus que ce que vous avez vu dans le cours normal des affaires. Vous réinvestissez peu dans un nouvel inventaire pour l'entreprise (vous liquidation, après tout). Au lieu de cela, vous l'utilisez pour commencer les préparatifs de votre nouvelle entreprise; les frais de déménagement, rembourser une dette personnelle, acheter une nouvelle maison, etc.

Voici le problème: À moins d'avoir un excellent système de comptabilité, vous n'aurez aucune idée de la façon dont vous avez fonctionné en termes économiques réels à partir de la liquidation. Si vous étiez un comptable de formation et connaissiez la méthode d'identification spécifique, vous pouvez simplement brancher les chiffres de ventes à votre logiciel et calculer instantanément le bénéfice. Si, toutefois, vous êtes comme beaucoup de petites entreprises et que vous êtes plus entrepreneur que financier, vous ne connaissez peut-être pas le coût associé à chacun des articles que vous vendez. Le résultat? La table de salle à manger que vous avez vendue pour 60 $, en baisse de 130 $, vous coûte 75 $ trois ans auparavant! Selon la méthode de la comptabilité d'exercice, vous avez subi une perte très réelle de 15 $ sur cette vente. Pourtant, le chèque que vous avez écrit pour payer cette marchandise est oublié depuis longtemps, l'argent dans votre main ne l'est pas.

Plus l'entreprise est grande, plus le problème est important. Vous pourriez connaître un rétrécissement drastique de la valeur nette réelle tout en pensant que vous faites énormément d'argent.Les torrents d'argent entrant dans votre vie masquent la réalité économique, plaçant vos finances dans une position extrêmement vulnérable. Personnellement, je connais un couple marié qui a si mal géré son entreprise qu'il a dépensé un demi-million de dollars en inventaire pendant plusieurs années après que ses ventes soient tombées d'une falaise, pensant qu'il faisait encore de l'argent. Comme les produits sur les étagères dans le magasin ont commencé à diminuer en quantité et en qualité, cela a conduit à une spirale de la mort qui les a amenés à générer plus de 2 000 000 $ en ventes annuelles ajustées à l'inflation à pratiquement rien. À la fin, ils ont éliminé près de 25 ans de travail et une entreprise qui leur payait six chiffres par année parce qu'ils ne comprenaient pas le concept de la comptabilité d'exercice.

Les investisseurs professionnels pensent à la rentabilité et à la rentabilité du capital

Les flux de trésorerie sont nécessaires mais insuffisants. Il est possible d'avoir un flux de trésorerie positif pendant que vous perdez votre pouvoir d'achat et vous vous dirigez vers un tribunal de faillite. Regardez l'industrie de l'assurance de biens et de risques divers avant que les réclamations d'amiante aient conduit beaucoup d'entreprises à la faillite. Ces entreprises apportaient des millions de dollars par mois, mais ne comprenaient pas le coût du produit qu'elles avaient vendu, ce qui a finalement rattrapé leur retard.

L'indicateur le plus important de l'excellence inhérente à une entreprise est le rendement du capital employé. Vous avez entendu la déclaration, "il faut de l'argent pour gagner de l'argent. "Ceux qui comprennent la capitalisation savent que l'objectif est de gagner autant d'argent avec le moins d'argent possible tout en évitant les dangers de l'effet de levier.

Pensez-y de cette façon: il faudra peut-être une aciérie 100 $. 00 en actifs pour gagner 1 $. 00 en raison des grandes installations qu'il doit construire, les frais d'expédition de déplacer son produit, etc., alors qu'il peut prendre une bougie de première qualité seulement 1 $. 50 en actifs investis pour générer ce même 1 $. 00 bénéfice. Le propriétaire de la société de bougies pourrait drainer l'entreprise et réinvestir les bénéfices ailleurs, ou recueillir de gros dividendes pour profiter d'une vie meilleure avec sa famille, sans nuire à la rentabilité de l'entreprise. Le propriétaire d'une aciérie, d'un autre côté, doit garder cette somme de 100 $ au travail dans l'entreprise. Sinon, l'entreprise subira un réel rétrécissement du pouvoir d'achat. Il n'est pas difficile de voir pourquoi l'industrie de la bougie est une bien meilleure affaire que celle de l'acier.

Ce principe s'applique à vos propres investissements. À moins que vous ayez acheté votre participation à un escompte important, il n'est pas judicieux de réinvestir dans une entreprise qui obtient des taux de rendement inférieurs à la moyenne sur le capital investi. Si vous possédez une entreprise d'équipement agricole avec 1 000 000 $ immobilisés dans l'entreprise et que vous ne générez que 30 000 $ de revenu après impôt chaque année, vous seriez probablement dans une meilleure position si vous avez liquidé la société ou vendu votre position et réinvesti dans l'argent des obligations municipales de haute qualité. Vous repartir avec plus d'argent chaque année tout en passant toute votre journée sur le terrain de golf.

Le résultat? Les investisseurs professionnels savent combien d'argent il faut pour générer un dollar de profit

Sachez toujours combien de capital il faut pour vos entreprises - à la fois en propriété exclusive et les titres négociables qui composent votre portefeuille sous forme d'actions ordinaires - à générer 1 $ de profit. Pour en savoir plus, lisez Return on Equity: Le modèle DuPont.

L'une des principales règles du renforcement des richesses est d'identifier et de minimiser les risques avant qu'ils ne puissent causer des pertes à vous-même et à votre entreprise. En effet, la plupart des grands investisseurs sont maîtres dans la découverte de risques apparemment non corrélés.

Voici un exemple: Le 16 décembre 1811, un séisme insondable de magnitude 7,7 a frappé New Madrid, Missouri. C'était le premier des quatre tremblements de terre et des milliers de répliques qui ont frappé la région cet hiver-là, le plus célèbre étant le tremblement de terre de New Madrid le 7 février 1812 qui a endommagé les structures à Saint-Louis. Aujourd'hui, les scientifiques estiment qu'il y a quatre-vingt-dix pour cent de chances que cette faille change encore d'ici 2040. Peu de bâtiments du Missouri, voire aucun, sont construits pour résister à un tremblement de terre, et encore moins près de deux il ya des siècles.

Si vous possédiez une petite chaîne de banques opérant exclusivement dans la région, vous voudriez faire en sorte que les maisons garanties par le portefeuille de prêts hypothécaires de la banque soient toutes couvertes d'une assurance tremblement de terre d'une compagnie de Gibraltar. Hathaway. Ou, à tout le moins, vous voudriez une politique au niveau de banque qui a couvert des pertes sur l'exposition de tremblement de terre. Autrement, votre banque agirait efficacement en tant que société de réassurance sans gagner de primes; accepter un risque énorme, potentiellement éliminer votre valeur nette personnelle et votre entreprise.

Si vous déteniez tous vos actifs dans une région géographique qui serait touchée par un autre événement du New Madrid, peu importe leur diversité en termes d'industrie, de secteur ou d'équipe de direction. Vous pourriez vous réveiller un jour et, si vous ne l'aviez pas préparé, la plupart de votre travail de vie disparaîtrait. Ce n'est pas une façon intelligente de traverser la vie.

Le résultat? Les investisseurs professionnels cherchent des filières cachées de risque, reliant les investissements qui semblent isolés les uns des autres

Les risques apparemment non corrélés sont le plus souvent les plus meurtriers. Charlie Munger, un brillant intellectuel et investisseur, a observé que Fannie Mae, en effet, est devenue une compagnie de réassurance sans aucune des primes de compensation en raison d'un scénario tel que celui qui vient d'être mentionné. Peut-être un sage mantra à observer serait: "Si un risque d'effacement existe, il suffit de résister. "Va-t'en. Votre portefeuille est susceptible de vous remercier et vous aurez l'air carrément prescient à un moment donné.

Beaucoup de succès dans la vie consiste à éviter les erreurs plutôt qu'à prendre des décisions brillantes. Prenons, par exemple, le fait que les économistes connaissent depuis longtemps une formule unique qui garantit virtuellement que votre famille ne se retrouvera jamais dans la pauvreté si vous vivez aux États-Unis: 1.Diplômé du lycée et du collège avec peu ou pas de dettes, 2.) se marier et rester marié, et 3.) attendre jusqu'à ce que vous êtes marié pour avoir un enfant. En ce qui concerne les prédictions, vous pouvez être parfaitement médiocre dans tous les autres domaines de votre vie et cette simple liste d'éviter de grosses erreurs vous mettra loin devant le revenu et la valeur nette pour tout le monde dans votre tranche d'âge. C'est une sorte de formule magique qui a été étudiée, discutée et débattue au cours des dernières décennies dans certains des départements économiques les plus prestigieux du pays.

Pour ceux qui pratiquent l'investissement professionnel, l'une de ces règles constantes est que vous devriez éviter les personnes malhonnêtes, surtout si elles sont impliquées dans la comptabilité ou la gestion. Une telle illustration: L'enregistrement des comptes débiteurs avant qu'une commande ait été expédiée ou complétée (connu sous le nom de «bourrage du canal») est un comportement particulièrement flagrant qui peut donner lieu à beaucoup de profits et pas assez d'argent pour payer vos factures. Il existe des méthodes de comptabilité médico-légale que vous pouvez étudier et qui vous permettront de savoir quand cela se produit le plus souvent. Normalement, vous devriez le prendre comme un signe d'avertissement et courir dans la direction opposée. Très peu de bien vient de ces sortes de jeux.

Le résultat? Travaillez seulement avec ceux que vous pouvez faire confiance (et même alors, ayez des systèmes en place qui protègent contre le mauvais comportement)

Peu importe la rentabilité d'une entreprise, si votre partenaire, directeur ou employé est contraire à l'éthique, le potentiel la responsabilité pourrait être financièrement fatale. Ceci est vrai si vous exploitez un magasin de vente au détail à un seul endroit ou investir les actions ordinaires d'une entité telle que Krispy Kreme. Benjamin Graham a souligné dans l'édition de 1940 de l'analyse de sécurité qu'un investisseur devrait éviter tous les engagements envers une entreprise si de graves problèmes de comptabilité surviennent - même les obligations hypothécaires de premier rang garanties par la propriété sous-jacente. Il a compris que si quelqu'un est prêt à vous mentir une fois, il y a une forte probabilité qu'il le fasse à nouveau.

Les investisseurs professionnels gardent un œil sur le coût

Repensez à ce que vous avez appris dans l'un de nos articles sur la valeur de l'argent. De petites augmentations du taux de composition, avec un temps suffisant, peuvent entraîner des différences à couper le souffle dans le niveau de richesse. Si, par exemple, tout ce que vous avez réussi à faire était d'ajouter 3% par an au rendement des capitaux propres de votre entreprise pour les 50 prochaines années, votre entreprise vaudrait

3 fois ce qu'elle aurait autrement. Un triplement de la valeur nette n'est pas quelque chose à ignorer! La façon la plus simple, la plus sûre et la moins compliquée d'obtenir ce rendement supplémentaire est d'être un tyran absolu des coûts non essentiels. Un célèbre magnat des médias bien connu a refusé de peindre l'arrière de ses bâtiments parce qu'il comprenait ce que cet argent ferait s'il était réinvesti dans l'entreprise, et non payé à la quincaillerie. Lorsque vous êtes en affaires avec quelqu'un comme ça, tant qu'ils ne se comportent pas stupidement et rendent la vie misérable pour les employés, les chances de bien faire sont nettement accrues.

Le résultat? Les investisseurs professionnels comprennent que les coûts sont importants. Chaque Penny Sortant de la Porte est une Penny qui ne peut pas être mise au travail pour votre famille.

Un contrôle strict des coûts peut être un bon baromètre pour les talents managériaux et un aperçu de la façon dont l'équipe de direction perçoit les actionnaires; comme simplement un mal nécessaire ou les vrais propriétaires de l'entreprise, à qui ils sont responsables. Si les attributions excessives d'options d'achat d'actions, les budgets floraux et les jets privés sont enterrés dans la déclaration 10K et proxy d'un investissement potentiel, vous devriez lever les sourcils.