Résultat par action Résultat dilué vs

Dans notre leçon sur l'analyse du compte de résultat, nous abordons la différence entre le bénéfice de base par action, ou le résultat de base par action, et le bénéfice dilué par action ou BPA dilué. C'est un domaine particulièrement important pour les investisseurs boursiers parce que, si vous ne faites pas attention, vous risquez d'utiliser le mauvais résultat EPS et de vous retrouver avec un ratio cours / bénéfice trompeur, un ratio PEG et un PEG ajusté au dividende. rapport.

Comprendre la différence entre le BPA de base et le BPA dilué

Lorsque vous plongez dans le compte de profits et pertes d'une entreprise, vous devez le faire à deux niveaux.

• Le premier concerne l'ensemble de l'entreprise. A savoir, quelle est la rentabilité de l'entreprise dans son ensemble?
• La seconde est l'examen des bénéfices par action. Rappelez-vous que les sociétés cotées en bourse sont découpées en pièces individuelles avec chacune de ces pièces représentant une partie de la tarte de propriété globale. Quelle proportion du revenu après impôt chaque partie de l'entreprise a-t-elle le droit de recevoir?

Pour l'investisseur individuel, ce dernier chiffre est ce qui compte vraiment. Si une entreprise génère de plus en plus de bénéfices chaque année, mais très peu de ce bénéfice supplémentaire est versé aux actionnaires par action en raison de la dilution découlant des nouvelles émissions d'actions pour les fusions et acquisitions, les options d'achat d'actions des titres tels que des warrants ou des actions privilégiées convertibles, la prospérité de l'entreprise ne signifie pas grand chose car il pourrait encore être un investissement terrible.

C'est un problème assez commun que vous découvrirez probablement plus souvent qu'autrement. Les équipes de gestion véritablement favorables aux actionnaires se concentrent sur les résultats par action, en accordant la priorité à la taille de l'entreprise. Ils comprennent que chaque fois qu'une nouvelle action est émise, les propriétaires existants vendent en fait une partie de leurs actifs commerciaux actuels et la confient à quiconque reçoit cette part.

Heureusement, les comptables qui développent les règles GAAP pour les états financiers trouvés dans le rapport annuel et le dépôt 10-K ont trouvé une solution. Ce n'est pas parfait, et ça ne va pas tout attraper, mais c'est un bon endroit pour commencer. Ils ont décidé d'exiger deux chiffres différents de bénéfice par action à afficher par les entreprises dans leurs divulgations.

• Le premier est appelé EPS de base . Le résultat de base par action est un calcul simple et direct qui tente de prendre le revenu net applicable aux actions ordinaires pendant une période et de le diviser par le nombre moyen d'actions en circulation pour la même période. Par exemple, si une entreprise avait un revenu net de 100 000 $ applicable aux actions ordinaires pour son exercice financier le plus récent, elle a commencé l'année avec 20 000 000 actions en circulation et a terminé cette année avec 15 000 000 actions en circulation. , le calcul de base EPS serait de 100, 000, 000 ÷ ([20 000, 000 + 15, 000, 000] ÷ 2), ou 5 $.71.
• La seconde est appelée EPS dilué . Le résultat dilué par action ajuste le résultat de base par action en incluant toute dilution potentielle qui, si elle était déclenchée aux prix et conditions actuels, ferait en sorte que le bénéfice par action publié soit inférieur à ce qu'il aurait été autrement. Par exemple, en utilisant notre illustration précédente, s'il y avait 5 000 000 actions pouvant être émises à tout moment en raison d'un titre convertible détenu par un investisseur anticipé pouvant être converti à un prix inférieur au cours actuel du marché, la formule devrait en tenir compte. Le bénéfice dilué par action serait de 100 000 000 ÷ ([[20 000 000 000 15 000 000] + 5 000 000 ÷ 2) ou de 4 $. 44.

Quelques réflexions sur l'utilisation de BPA dilué lors de l'analyse d'une entreprise

Une chose à garder à l'esprit à propos du BPA dilué, dont nous parlerons plus loin dans cette leçon, est le fait que les conversions antidilutrices ne sont pas incluses le calcul. La raison en est que cela ferait augmenter le bénéfice par action, ce qui n'est pas susceptible de se produire dans le monde réel (quelle personne saine exercerait une option sous-marine ou un titre convertible à un prix qui les amène à payer plus que ce qu'ils pourraient obtenir s'ils allaient sur le marché libre et achetaient des actions?). Cela signifie, pour ne donner qu'une illustration, que les options d'achat d'actions sous-marines ne sont pas incluses dans le calcul du BPA dilué, mais que les options sur actions admissibles à la conversion sont assorties d'un prix d'exercice inférieur au cours actuel.

D'un point de vue pratique, quand vous comprenez cela, les implications deviennent claires: si une entreprise a beaucoup de dilution potentielle dans ses livres, et que le prix de l'action diminue alors en raison d'une situation spécifique d'entreprise, d'une récession ou un effondrement général du marché boursier, toute cette dilution pourrait disparaître du calcul du BPA dilué.

Si vous ne tenez pas compte du fait que des niveaux de stock futurs plus élevés réintroduiront soudainement toute cette dilution, vos bénéfices projetés pourraient être loin du compte, ce qui entraînerait un trop-payé pour l'entreprise. Dans une certaine mesure, au moins en ce qui concerne les options d'achat d'actions, si le cours de l'action reste déprimé pendant une longue période, certaines options d'achat expireront, mais le confort est généralement froid. .

Une règle générale à retenir est que le BPA dilué sera toujours inférieur au BPA de base si la société a généré un bénéfice parce que ce bénéfice doit être réparti entre plusieurs actions. De même, si une société subit une perte, le BPA dilué affichera toujours une perte inférieure au BPA de base car la perte est répartie sur un plus grand nombre d'actions.

Lorsque j'ai écrit cette leçon pour la première fois en 2001 ou 2002, j'ai utilisé des chiffres d'une société de technologie, Intel, à la suite du boom des dot-com qui a démontré tout cela. Ils illustrent si bien tout ce que nous avons discuté que je vais les garder en place, car ils ne fournissent aucune indication particulièrement utile pour les amener à des chiffres plus récents.En regardant le graphique que j'ai apposé au bas de cette page, notez qu'en 2000, la différence entre le BPA de base d'Intel et le BPA dilué était de l'ordre de 0 $. 06. Si vous considérez que la société comptait plus de 6,5 milliards d'actions en circulation, vous réalisez que la dilution prenait plus de 390 millions de dollars de la valeur des investisseurs et la donnait à la direction et aux employés. C'était une énorme somme d'argent. Plus tard, en 2001, alors que les marchés continuaient à s'effondrer, de nombreuses options d'achat d'actions sont passées sous l'eau et l'effet de dilution s'est évaporé temporairement dans le calcul du BPA dilué.

Tableau INTEL-1

Extrait d'Intel - Rapport annuel 2001
Résultat par action des activités poursuivies	2001	2000
EPS de base	0 $. 19	1 $. 57
BPA dilué	0 $. 19	1 $. 51