Défaut souverain et Austérité - Global Investing

Les valeurs par défaut des consommateurs sont assez fréquentes. Les créanciers commencent à envoyer des lettres et à faire des appels téléphoniques, et si rien ne se passe, les actifs peuvent parfois être repris. Mais, que se passe-t-il lorsqu'un pays entier fait défaut sur ses dettes? Étonnamment, la plupart des pays ont fait défaut au moins une fois dans leur vie, même si elle n'est pas connue de tous les citoyens ou investisseurs.

De la France en 1558 à l'Argentine en 2001, des centaines de pays ont fait défaut ou restructuré leur dette à travers l'histoire.

Les retombées de ces défaillances ont varié d'un non-événement (comme avec un défaut technique) à une baisse significative de leur économie avec de profonds effets à long terme qui sont toujours en cours à ce jour.

Dans cet article, nous allons jeter un coup d'œil sur quelques défauts souverains célèbres, ce qui est arrivé aux pays et comment les investisseurs peuvent prédire les problèmes à l'avance.

Principales fautes souveraines

Philippe II d'Espagne a fait le premier défaut souverain majeur en 1557 et son pays a fait défaut trois fois de plus en raison des coûts militaires et de la baisse de la valeur de l'or. La raison? Il s'avère que le roi payait environ 50% d'intérêt annuel sur les nouveaux prêts avant le défaut. Depuis lors, le pays a fait défaut 15 fois entre 1557 et 1939 pour diverses raisons.

Le Mexique a fait défaut sur sa dette après la crise de Peso en 1994. Une dévaluation de 15% du peso par rapport au dollar américain a incité les investisseurs étrangers à retirer rapidement des capitaux et à vendre des actions.

Dans le même temps, le gouvernement a été contraint d'acheter des dollars américains avec des pesos dévalués pour rembourser les dettes nationales. Le pays a finalement été renfloué avec un prêt de 80 milliards de dollars de plusieurs pays.

Un exemple plus récent est celui de l'Argentine, qui a fait défaut sur sa dette à la fin de l'année 2001 de 132 milliards de dollars de prêts. Le montant représentait un septième de tout l'argent emprunté par le tiers monde à l'époque.

Après une période d'incertitude, le pays a choisi de dévaluer sa monnaie et a finalement pu se redresser avec une croissance du PIB d'environ 90% au cours des neuf années écoulées depuis.

Que se passe-t-il après un défaut?

Les pays par défaut ont tendance à être très différents des entreprises ou des particuliers. Au lieu de faire faillite, les pays sont confrontés à un certain nombre d'options. Souvent, les pays restructurent simplement leur dette soit en prolongeant la date d'échéance de la dette, soit en dévaluant leur monnaie pour la rendre plus abordable.

Dans la foulée, de nombreux pays connaissent une période d'austérité brutale suivie d'une période de croissance (parfois rapide). Par exemple, si un pays dévalorise sa monnaie pour payer sa dette, la faible valorisation de la monnaie rend ses produits moins chers à l'exportation et aide son industrie manufacturière, ce qui contribue à relancer son économie et à faciliter le remboursement de la dette.

L'Islande a été une exception notable en 2008 en laissant s'effondrer ses plus grandes banques sans les renflouer avec l'aide étrangère. Plus de 50 000 citoyens ont perdu leurs économies et les économies internationales ont été déstabilisées, mais le pays s'est rapidement rétabli et son PIB a retrouvé un taux de croissance de 3% en 2012. De nombreux économistes ont indiqué que le pays était un modèle pour l'avenir.

Les prêteurs finissent par emprunter de nouveau, même dans les pays les moins solvables, parce qu'ils ne perdent généralement pas tout, comme dans une faillite commerciale ou personnelle. Au contraire, les pays ont tendance à restructurer la dette (quoique dans des conditions défavorables) et auront toujours des actifs pour se redresser. Après tout, un pays ne peut pas fermer ses portes pour toujours.

Prédire les défauts souverains

Prédire les défauts souverains est notoirement difficile, même quand les choses semblent sombres pour un pays. Par exemple, les analystes ont mis en garde contre la dette publique du Japon pendant au moins 15 ans, mais il reste à plus de 200% du PIB avec un taux d'intérêt plus bas que lors de sa première rétrogradation en 1998. Par comparaison, de nombreux pays fait à moins de 60% de la dette au PIB!

Les gouvernements tendent à faire défaut pour diverses raisons allant du simple renversement des flux de capitaux mondiaux à la faiblesse des recettes.

Mais de nombreuses défaillances souveraines sont précipitées par une crise bancaire. Des études ont montré que la dette publique augmente d'environ les deux tiers dans les années qui suivent une crise, alors qu'une crise dans un pays riche peut rapidement modifier les flux de capitaux dans les pays périphériques.

Les investisseurs internationaux devraient garder ces points à l'esprit lorsqu'ils analysent des investissements potentiels dans le monde entier.

Principaux points à retenir

• La plupart des pays ont fait défaut au moins une fois dans leur vie, certains pays ayant fait défaut plus de 10 fois depuis les années 1500.
• Au lieu de faire faillite, les pays sont confrontés à un certain nombre d'options et souvent restructurent simplement leur dette au lieu de ne pas la payer du tout.
• Les gouvernements tendent à faire défaut pour diverses raisons allant du simple renversement des flux de capitaux mondiaux à la faiblesse des recettes.