Comprenant un stock de suivi

Quand j'ai commencé à courir Investir pour les débutants en 2001, une question populaire que j'ai reçue était: «Qu'est-ce qu'un stock de suivi? Au cours des années précédentes, les sociétés avaient commencé à traquer les actions de gauche à droite de sorte que de nombreux investisseurs, y compris ceux qui participaient à des plans d'achat d'actions et de réinvestissement des dividendes, se retrouvaient soudainement avec des actions qu'ils ne comprenaient pas.

Bien qu'ils soient maintenant en grande partie un anachronisme, l'histoire financière a tendance à se répéter, donc je ne vais pas seulement garder cet article ancien pour la postérité, mais clarifier et développer la prochaine temps que cette mode particulière revient en vogue sur Wall Street, il sera là pour vous.

La définition de base d'un stock de suivi est assez simple. Un stock de suivi est un type spécial d'actions émises par une société pour représenter une division ou un segment particulier de l'entreprise. Le suivi des stocks permet à la direction de conserver le contrôle de l'opération sans avoir à vendre la propriété ou à créer une entité juridique distincte, avec son propre conseil d'administration et son équipe de direction, tout en permettant aux investisseurs de valoriser différents aspects d'une entreprise à des conditions différentes et des multiples prix-bénéfices. Au moment où ils ont été utilisés, ils étaient effectivement le résultat d'équipes de gestion ambitieuses essayant de tirer profit des niveaux de valorisation obscène (et stupide) une fois dans plusieurs générations qui semblaient atteindre de nouveaux sommets presque tous les jours pendant la bulle dot-com.

Même les valeurs stables et à l'ancienne, les blue chips, se sont lancées dans la folie.

Un exemple d'un stock de suivi particulièrement populaire

Dans ce qui semble être une vie de tous les temps et bien avant son effondrement, Sprint était l'une des sociétés de télécommunication les plus attrayantes des États-Unis. Ses entreprises de téléphonie fixe traditionnelles étaient très rentables et payaient un dividende élevé et il y avait une nouvelle division passionnante qui se spécialisait dans les téléphones cellulaires, dont la direction était convaincue qu'elle remplacerait les lignes terrestres un jour; une notion qui semblait étrange au citoyen typique à l'époque, mais qui était souvent discutée de plus en plus fréquemment dans les formulaires 10-K.

Alors que le boom de l'Internet devenait incontrôlable, poussant le cours de l'action à un niveau encore plus élevé, même le rendement du dividende devenait peu attrayant, Sprint voyait que les sociétés cellulaires étaient évaluées à des multiples fous. L'opérateur de télécommunications, déjà très apprécié, a décidé de diviser ses actions ordinaires en deux catégories d'actions de suivi sous deux symboles boursiers, FON et PCS, ressemblant un peu à une configuration boursière à deux classes, mais très différente de la version classique d'une telle structure de capital. représente.Son entreprise de téléphonie fixe classique, la vache à lait jaillissant de l'argent des plans locaux et interurbains, a été confiée à FON. Pendant ce temps, l'activité cellulaire a été attribuée à PCS. Les actionnaires ont reçu une part de PCS pour chaque lot de FON qu'ils détenaient.

Après avoir frappé le marché, la demande pour PCS était incroyable et beaucoup d'employés dans le monde autrefois endormi des tableaux de distribution et des poteaux téléphoniques sont devenus millionnaires, les spéculateurs ayant fait grimper le prix du suivi de la division cellulaire. Des choses comme les fondamentaux - en accordant une attention aux bilans et aux déclarations de revenus - n'avaient plus d'importance pour les gens.

Lorsque le plancher s'est effondré et que la croissance n'a pas pu correspondre à un PEG raisonnable ajusté au dividende, les actions de Sprint ont commencé à s'effondrer avec le reste des actions surévaluées à la Bourse de New York et au Nasdaq (en fait, il a fallu quinze ans pour que ce dernier atteigne son ancien haut).

Le conseil d'administration de la société a décidé d'exercer son autorité et de reconstituer les stocks de suivi en un seul ticker, FON, en échangeant des actions de PCS contre lui, en essayant de se sortir de la tempête. En 2005, Sprint a fusionné avec Nextel. Il n'a pas fait grand chose pour les détenteurs d'actions à long terme de Sprint qui ont subi une perte catastrophique de pouvoir d'achat au cours des vingt dernières années.

Comprendre les avantages et inconvénients des stocks de suivi

Le suivi des stocks présente plusieurs avantages.

• Un stock de suivi peut permettre à la direction de débloquer de la valeur en augmentant la capitalisation boursière totale et la valeur d'entreprise de l'entreprise grâce à l'expansion du ratio p / e global. Cela rend les actionnaires existants plus riches car ils peuvent vendre leurs actions appréciées pour acheter d'autres investissements, rembourser leurs dettes, envoyer leurs enfants ou leurs petits-enfants à l'université, faire un don à un organisme de bienfaisance, construire une nouvelle maison, prendre des vacances ou bien d'autres choses. Il donne également au conseil d'administration une devise appréciée sous la forme de deux actions différentes qu'il peut utiliser lors des acquisitions, ce qui lui permet de se développer tout en abandonnant moins de valeur intrinsèque.
• La direction conserve le contrôle du secteur opérationnel ou de l'activité poursuivie.

D'un autre côté, le suivi des stocks présente plusieurs inconvénients.

• Les actions de suivi ont souvent des droits de vote considérablement réduits ou inexistants.
• Il se peut qu'un propriétaire d'un stock de suivi ne possède pas l'aspect spécifique du segment d'exploitation suivi. Dans le cas d'une faillite d'entreprise, les actifs de la division particulière que leur stock de suivi était censé représenter serait un jeu équitable pour les créanciers même si la division associée à l'action de suivi était extrêmement rentable et connaissait une croissance rapide. Ce n'est pas le cas des entreprises dérivées traditionnelles. Par exemple, regardez la faillite d'Eastman Kodak et comment elle n'a eu aucun effet sur son ancienne filiale Eastman Chemical.
• Si le marché se dirige vers le sud, le stock de suivi peut être réintégré dans le stock principal à un prix qui peut sembler peu attrayant pour les détenteurs du stock de suivi et pour le stock initial.C'est finalement ce qui est arrivé à Sprint. Il peut y avoir du ressentiment et de la destruction de la richesse selon l'endroit où vous êtes assis.