Profitant des retombées fiscales libres d'un portefeuille d'actions

Historiquement, certaines des meilleures opportunités d'investissement pour les investisseurs ont résulté de la scission de divisions ou de filiales en franchise d'impôt. Que sont les spin-offs? Pourquoi sont-ils arrivés? Ce sont d'excellentes questions et je veux prendre le temps de vous expliquer les rudiments de ces sous-produits des restructurations d'entreprises, que vous allez sûrement rencontrer si vous investissez dans des actions.

Qu'est-ce qu'un spin-off libre d'impôt?

De temps en temps, la direction d'une société, peut-être à la demande du conseil d'administration, exerce une pression par les pairs ou des coups de foudre (amicaux ou autres) de la part d'investisseurs extérieurs actifs tels que les hedge funds , décide de s'engager dans une restructuration qui nécessite de perdre certains actifs ou de quitter des industries entières.

Une fois qu'une entreprise a décidé de se séparer d'une entreprise ou d'une entreprise dont elle est propriétaire, il y a généralement trois façons de la chasser de la porte:

Vendre directement à un concurrent, à un groupe de rachat ou à un premier appel public à l'épargne, utiliser l'argent pour rembourser une dette, racheter des actions, payer un dividende spécial ponctuel, faire des acquisitions, ou autres fins générales de l'entreprise.

Déclarer une scission exempte d'impôt aux actionnaires existants.

1. Déclarer une scission libre d'impôt aux actionnaires existants dans lesquels ils peuvent déposer leurs actions de la société mère pour les actions de la société nouvellement indépendante. Ceci est utilisé lorsque la direction veut effectuer un programme de rachat significatif en même temps avec un maximum d'efficacité.
3. La première méthode - la vente de la filiale - est réalisée mais les investisseurs ont tendance à ne pas l'apprécier car elle peut générer des plus-values ​​significatives et la perte de passifs d'impôts différés.

Un exemple célèbre de l'histoire récente est l'ancienne société Kraft, qui a stupidement vendu des pizzas très appréciées dans une série d'affaires légendaires, l'investisseur Warren Buffett, alors le plus grand actionnaire, condamné publiquement comme "particulièrement stupide"; mots extrêmement forts pour les hommes d'Etat les plus anciens du marché boursier.

(Si vous souhaitez en savoir plus sur ce sujet, j'ai déjà écrit un article sur les avantages et les inconvénients de

Spin-Offs vs. Vente de Filiales

qui peut vous aider à comprendre la distinction.) < La troisième méthode - une scission - est devenue extraordinairement populaire ces dix ou quinze dernières années, souvent au grand dam des investisseurs qui préfèrent les spin-offs. Il oblige les actionnaires à prendre une décision. Afin d'obtenir des actions de la nouvelle entreprise, ils doivent abandonner des actions de la société mère. McDonald's Corporation a fait cela avec Chipotle. Sara Lee l'a fait avec Coach.General Electric l'a fait avec Synchrony. Comment un spin-off libre d'impôt fonctionne-t-il? Souvent, la société mère parraine un premier appel public à l'épargne, ou IPO, de la filiale, permettant de céder entre 10% et 20% des actions de la société à de nouveaux investisseurs sur le marché libre. Cela établit un historique de négociation et une tarification plus efficace. La société reçoit son propre symbole boursier, il est nécessaire de déposer sa propre déclaration de formulaire 10-K et de proxy; il prend une vie propre. Après un certain temps, généralement un an ou deux, la société mère distribue tout le reste du capital qu'elle détient dans cette entreprise nouvellement indépendante - l'autre 80% ou 90% - à ses propres actionnaires sous la forme d'un dividende spécial fondé sur une sorte de ratio d'échange.

Par exemple, si vous possédiez 1 000 actions de la société ABC, le conseil d'administration peut déclarer qu'il va scinder une division. Ils vous envoient 1 part d'une nouvelle entreprise qu'ils cèdent, Société XYZ, pour chaque 4 actions d'ABC que vous possédez. Dans ce cas, vous recevrez 250 actions de XYZ en tant que spin-off libre d'impôt. Vous vous réveilleriez un jour et les trouveriez assis dans votre compte de courtage, compte global de garde, ou compte de retraite, tel qu'un Roth IRA.

Quelles sont les raisons pour lesquelles une société pourrait créer un spin-off libre d'impôt?

Les justifications pour se séparer d'une filiale détenue peuvent être modifiées. Peut-être que les opérations ne sont pas complémentaires à la mission de base de l'entreprise, servant de distraction. D'autres fois, il peut y avoir des risques inhérents à la filiale qui ne correspondent pas au profil de risque de la société mère.

Dans d'autres cas encore, la direction est simplement motivée par le désir de permettre aux actionnaires de bénéficier d'une croissance plus rapide grâce à une nouvelle activité prometteuse ou à une capitalisation boursière initiale plus faible. Une autre motivation populaire pour une entreprise dérivée est de libérer la société mère ou l'ancienne filiale de la surveillance réglementaire qui lie l'une des deux entités, l'empêchant de tirer parti de ses meilleures opportunités.

Les spin-offs libres d'impôt peuvent entraîner des rendements considérablement sous-estimés pour les actionnaires

J'ai écrit sur ce sujet une demi-douzaine de fois ces dernières années, surtout sur mon blog personnel, mais il est si important de répétez une fois de plus: Vous ne pouvez pas tirer un graphique boursier et estimer le rendement réel qu'un investisseur aurait connu dans la plupart des situations. Les retombées de l'impôt ne jouent pas un petit rôle là-dedans.

Considérez le cas de Sears. Le détaillant légendaire fait le tour des égouts depuis des années, à peine capable de survivre en liquidant ses actifs immobiliers et en transformant ce qui était autrefois un empire aussi puissant que Wal-Mart ou la Great American & Pacific Tea Company en une coquille de lui-même croire peut très bien se diriger vers un tribunal de la faillite. Depuis le début des années 1990, il semble qu'un investisseur qui possédait l'action aurait largement sous-performé l'indice S & P 500.

C'est un non-sens.

Sears a parrainé tellement de sociétés dérivées au cours du dernier quart de siècle qu'un investisseur buy-and-hold aurait

battu

le S & P 500 malgré ce qui apparaît, sur papier ou sur un stock numérique tableau, à la performance lamentable.Il ou elle serait assis sur un portefeuille décemment diversifié couvrant plusieurs industries et secteurs.

En 1931, Sears a lancé un souscripteur d'assurance interne. Après avoir parrainé une introduction en bourse, les 80% restants de la filiale ont été distribués aux actionnaires le 30 juin 1995 au taux de 0,33 action d'Allstate pour chaque action de Sears qu'ils détenaient. Quelques années auparavant, Sears avait séparé ses 80% de Dean Witter, Discover & Company par le biais d'un dividende spécial suite à l'introduction en bourse précédente. Selon le New York Times

, le 1er juillet 1993, les investisseurs recevaient «environ les quatre dixièmes d'une action de Dean Witter pour chaque action Sears qu'ils détiennent dans la transaction en franchise d'impôt».

Ces entreprises dérivées se sont fusionnées ou ont eu des retombées en plus de payer leurs propres dividendes. Discover Financial, le géant de la carte de crédit qui a débuté en tant que carte de crédit exclusive à Sears, a été créé par Morgan Stanley. Terres de fin a été filé en 2014. Sears Canada a été filé en 2012.

Hardware Orchard Supply filialisée en 2011.

Il y a des rumeurs Sears va prendre son vaste immobilier portefeuille, envelopper dans une FPI fiscalement efficace et en parrainer un spin-off, aussi.

Même si le détaillant fait faillite, les investisseurs à long terme seront devenus très riches à partir de leur position à condition de rester fidèles. Il est rentable de penser de façon stratégique, de se concentrer sur l'investissement à long terme et de se rappeler que c'est le rendement total, et pas nécessairement le cours des actions, qui compte à la fin.

Ce motif se répète fréquemment. Plus tôt, j'ai mentionné Sara Lee. Après s'être séparés, en vendant la moitié du conglomérat à une société de café basée en Europe, les investisseurs à long terme se seraient retrouvés avec des entreprises dérivées dans Hillshire Brands, le fabricant de tout, des saucisses au fromage, ainsi que la maison de couture Coach. qui a connu une croissance explosive si incroyable qu'elle a fini par éclipser la taille de son ancienne société mère (cette dernière étant techniquement une scission et non un spin-off, vous auriez dû choisir de participer activement si vous vouliez des actions). Hillshire Brands a été acquise par Tyson Foods, le deuxième plus grand transformateur mondial de porc, de bœuf et de poulet.

Le spin-off de l'entreprise le plus célèbre de tous les temps n'était peut-être pas une transaction unique, mais plutôt une série de transactions qui découlaient de l'ancien Philip Morris. La centrale du tabac a mis à la porte sa filiale Kraft, qui s'est ensuite divisée en deux groupes, Kraft Foods Group et Mondelez International, suite à quoi l'ancien a fusionné avec H. J. Heinz, le géant du ketchup. Il s'est rebaptisé Groupe Altria puis a scindé sa division internationale en Philip Morris International. Un investisseur qui a survécu à chaque scission et fusion subséquente perçoit maintenant des dividendes dans tout, depuis le chocolat Cadbury et les biscuits Oreo jusqu'au café Maxwell House et au fromage à la crème Philadelphia; cigarettes électroniques à mâcher du tabac. Il a débloqué des quantités incroyables de richesses qui ont permis aux propriétaires de pieux de taille décente d'envoyer de l'argent à leurs enfants et petits-enfants.

Devriez-vous détenir une entreprise ou la vendre?

En fin de compte, la décision de détenir ou non la propriété d'une entreprise dérivée en franchise d'impôt revient à la situation spécifique. Toutes les spin-off ne fonctionnent pas bien. Vous devez étudier la société nouvellement indépendante comme vous le feriez pour toute autre entreprise et vous demander si vous auriez été parfaitement heureux de l'acheter en premier lieu, n'avait aucun lien avec votre investissement antérieur. Si la réponse est «non» - peut-être n'est-elle pas adaptée à votre situation ou à vos besoins de revenu passif - il peut être judicieux de liquider les actions et de les redéployer vers quelque chose de plus approprié.