La valeur des actions sans dividendes

Une question fréquemment posée par de nombreux nouveaux investisseurs est la suivante: si une action ne rapporte pas de dividendes, elle ne l'achète pas comme si elle participait à un stratagème de Ponzi car votre retour dépend de ce que la prochaine gars en ligne est prêt à payer pour vos actions? C'est une très bonne question et il est important que vous compreniez la réponse. Pour aider à expliquer les actions qui ne rapportent pas de dividendes et comment elles peuvent profiter à votre portefeuille, j'ai créé l'histoire suivante pour rendre ce sujet quelque peu difficile à comprendre.

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N'oubliez pas, cependant, que les dividendes sont une excellente source de rendement pour les actionnaires, surtout lorsqu'ils sont combinés à l'établissement de la moyenne des coûts en dollars. Investir dans des actions qui ne versent pas de dividendes devrait être l'exception et non la règle.

American Apple Orchards, Inc.

Imaginez que votre père et votre oncle décident qu'ils veulent démarrer une entreprise agricole. Ils contribuent chacun 150 000 $ de leurs économies à leur nouvelle entreprise, "American Apple Orchards, Inc." Ils déposent les documents auprès du secrétaire d'État, obtiennent une licence d'exploitation et se rendent à la banque locale pour déposer les 300 000 $ en espèces. Ils divisent la société en 100 000 pièces («parts») à 3 $ par action, chaque homme recevant la moitié du stock pour sa contribution. À ce stade, rien n'a changé. (Ils ont une compagnie qui n'a pas d'autre actif que les 300 000 $ qu'ils y ont investis, puis ils ont réduit cette compagnie en 100 000. Donc chacun de ces morceaux représente 3 $ d'argent comptant dans le compte bancaire parce que 300 000 $ 100 000 actions = 3 $ valeur comptable par action.)

La nouvelle compagnie utilise les 300 000 $ pour obtenir un prêt commercial de 700 000 $. Cela leur donne 1 000 000 $ en espèces et 700 000 $ en dette avec une valeur nette de 300 000 $ (consistant en leur contribution initiale à l'entreprise).

L'entreprise achète 300 acres de bonnes terres agricoles à raison de 2 500 $ par acre (750 000 $ au total) et utilise les 250 000 $ restants pour l'équipement, le fonds de roulement et les frais de démarrage.

La première année, la ferme génère un bénéfice d'exploitation avant impôts de 43 000 $. Après impôts, cela représente 30 000 $.

À la fin de l'année, votre père et votre oncle sont assis à la table de la cuisine, tenant la réunion du conseil d'administration pour American Apple Orchards, Inc. Ils voient que le rapport annuel préparé par le comptable 300 000 $ en capitaux propres au début, avec un bénéfice net de 30 000 $, pour un capital-actions de clôture de 330 000 $.

En d'autres termes, malgré tous leurs efforts, ils ont gagné 30 000 dollars grâce à leur investissement de 300 000 dollars. (Note: Au lieu de l'argent, cependant, les actifs se composent de terres agricoles, de pommiers, de tracteurs, de papeterie, etc.) C'est un rendement de 10% sur la valeur comptable. Si les taux d'intérêt sont de 4% à la fois, c'est un bon rendement.Non seulement votre famille a eu un bon retour sur investissement, mais votre père et votre oncle ont pu réaliser leur rêve en cultivant des pommes.

Étant des hommes plus âgés et sages dans le monde, ton père et ton oncle se rendent compte que le comptable a laissé quelque chose dans le rapport annuel. (Ce n'est pas la faute du comptable, les règles comptables GAAP ne lui permettent pas de le mettre dans les chiffres.) Qu'est-ce que c'est? Appréciation immobilière.

Si l'inflation atteignait 3%, les terres agricoles suivaient probablement le rythme, ce qui signifie que l'appréciation était de 22 500 $.

Autrement dit, s'ils vendaient leur ferme à la fin de l'année, ils recevraient 772 500 $. , pas les 750 000 $ qu'ils ont payés, générant un gain sur l'immobilier de 22 500 $. Les règles comptables GAAP ne permettent pas que cela apparaisse partout. C'est important de comprendre.

Cela signifie que les 300 000 $ qu'ils ont initialement versés à l'entreprise ont grimpé jusqu'à 330 000 $ en raison des 30 000 $ de bénéfices qu'ils ont gagnés après impôt sur leurs ventes de pommes. Pourtant, ils sont aussi 22 500 $ plus riches en raison de la valeur plus élevée de leurs terres, qui ne seront pas incluses en raison des règles comptables. Cela signifie que leur rendement réel pour l'année était d'environ 52, 500 ou 17. 5%. (Pour être juste, vous devrez rembourser les impôts différés pour l'argent qui serait dû si ils devaient vendre la terre mais je vais rester simple.)

Le choix qu'ils font face: Payer des dividendes ou réinvestir dans l'entreprise?

Maintenant, ton père et ton oncle ont le choix.

Ils ont une entreprise qui a une valeur comptable de 330 000 $, mais dont ils savent qu'elle vaut 352 500 $ (300 000 $ de capital d'apport + 30 000 $ de bénéfice net + 22 500 $ d'appréciation foncière). Ainsi, le comptable dit que leurs actions valent 3 $. 30 chacun (330 000 $ divisé par 100 000 pièces), mais ils savent que leur stock vaut en réalité 3 $. 52 par action (352 000 $ divisé par 100 000 pièces).

Ils ont le choix. Est-ce qu'ils paient les 30 000 $ en espèces qu'ils ont gagnés à 0 $. Dividende de 30 par action (revenu net de 30 000 $ divisé par 100 000 actions = 0,30 $ par action)? Ou, font-ils demi-tour et reversent ces 30 000 $ dans l'entreprise pour se développer? Si le verger peut encore gagner 10% sur le capital l'année prochaine, les profits devraient augmenter à 33 000 $. Comparé aux 4% que paie la banque locale, ne vaudrait-il pas mieux pas payer cet argent? un dividende en espèces et au lieu d'aller pour le rendement de 10%?

Aggraver cette décision de dividende pour 20 ans

Imaginez que cette conversation se déroule chaque année au cours des 20 prochaines années. Chaque année, votre père et votre oncle décident de réinvestir le bénéfice au lieu de verser un dividende en espèces et, chaque année, ils gagnent 10% du capital. L'immobilier apprécie également 3% par an. Pendant tout ce temps, ils n'émettent, n'achètent ou ne vendent jamais une part des actions de leur entreprise.

À l'occasion du 20e anniversaire de l'entreprise, le bénéfice net sera de 201 800 $. La valeur comptable, qui représente les bénéfices réinvestis dans l'entreprise pour l'expansion, aurait augmenté de 300 000 $ à 2 000 000 $. 2 000 000 $, cependant, est l'immobilier. La terre aurait apprécié 605 000 $ dès le premier jour de l'opération, dont aucun penny n'a jamais été relevé dans les états financiers.Ainsi, la valeur comptable de la société est de 2 000 000 $, mais la valeur réelle de l'entreprise est au moins 2 605 000 $.

D'une valeur comptable, les actions valent 20 $ chacun (valeur comptable de 2 000 000 $ divisée par 100 000 actions). D'un point de vue «réel», en tenant compte de la valeur du terrain, les actions valent 26 $. 05 chacun (2 605 000 $ divisé par 100 000 actions).

Si la société versait 100% de ses bénéfices en dividendes en espèces, les dividendes en espèces seraient de l'ordre de 2 dollars. 02 par action (201 800 $ de bénéfice net pour l'année divisé par 100 000 actions = 2 02 $ par dividende en espèces par action).

Concrètement, cela signifie que les 300 000 $ que votre père et votre oncle ont investis dans American Apple Orchards, Inc. à sa création il y a 20 ans ont atteint 2 605 000 $. En outre, l'entreprise génère 201 $, 800 en revenu net chaque année. Une évaluation raisonnable et juste de l'action en tenant compte de l'appréciation de l'immobilier est de 26 $. 05 par action.

Mettre ensemble

Vous ne voulez rien de plus que de faire des affaires avec votre père. Vous décidez d'approcher votre oncle et d'offrir d'acheter ses 50 000 actions, ce qui représente 50% des affaires.

Au cours des 20 années qui se sont écoulées depuis l'existence de l'entreprise, aucun sou n'a été versé aux actionnaires sous forme de dividendes en espèces. Souhaitez-vous sérieusement approcher votre oncle et offrir d'acheter ses actions au prix d'achat initial de 3 $ quand lui et votre père a fondé la société? Ou offririez-vous d'acheter ses actions à leur valeur actuelle de 26 $. 05?

En d'autres termes, si vous avez payé 1, 302, 500 $ pour 50% d'une ferme de 2 605 000 $, pensez-vous vraiment que vous auriez l'impression de faire partie d'un système de Ponzi parce que l'argent a été réinvesti? les années? Bien sûr que non. Votre argent représente des actifs réels et un pouvoir d'achat, et vous savez que si vous le vouliez, vous pourriez voter pour arrêter la croissance et commencer à distribuer les bénéfices sous forme de dividendes à l'avenir. Même si vous n'avez pas encore vu cet argent, il a représenté un gain réel et tangible en valeur nette pour votre famille.

À Wall Street, il en va de même pour les grandes entreprises. Prenez Berkshire Hathaway, par exemple. Le stock est passé de 8 $ à plus de 100 000 $ par action au cours des 40 dernières années parce que Warren Buffett a réinvesti les bénéfices dans d'autres investissements. Quand il a pris la relève, l'entreprise ne possédait que quelques usines textiles non rentables. Aujourd'hui, Berkshire possède 13. 1% d'American Express, 8,6% de Coca-Cola, 5,7% de ConocoPhillips, 1,1% de Johnson & Johnson, 8,9% de Kraft Foods, 3,1% de Procter & Gamble, 4. 3% de US Bancorp, 0,5% de Wal-Mart Stores, 18. 4% de The Washington Post, 7,2% de Wells Fargo, et contrôle totalement GEICO, Dairy Queen, MidAmerican Energy, Diamants d'Helzburg, magasin de meubles de Nebraska, peintures de Benjamin Moore, NetJets, bonbons de See, et beaucoup plus. Cela n'inclut même pas le fait que la société de portefeuille vient de dépenser 44 milliards de dollars pour acheter Burlington Northern Santa Fe.

Berkshire vaut-il 102 000 $ par action? Absolument. Même s'il ne paye pas ces gains maintenant, il a des centaines de milliards de dollars d'actifs qui pourraient être vendus et génère des dizaines de milliards de dollars de profits chaque année.Cela a de la valeur, même si les actionnaires n'obtiennent pas l'avantage sous forme d'argent, parce que le conseil d'administration pourrait littéralement tourner le robinet et commencer à payer des dividendes massifs demain.

Dans les pays développés, avec des marchés financiers solides, le marché boursier reconnaîtra ce gain de valeur en récompensant une entreprise dont le cours de l'action est plus élevé. Bien sûr, cela est irrégulier et peut prendre des années. Mais si vous avez acheté 8 000 $ de Berkshire dans la journée, vos 1 000 actions valent maintenant 100 000 $. Si vous le désirez, vous pourriez vendre plusieurs millions de dollars d'actions, ou mettre les actions dans un compte de courtage et prendre un petit prêt de marge contre eux, pour financer vos besoins de style de vie. En effet, vous pourriez "créer votre propre" dividende.

Vous pouvez également faire don de vos actions à une fiducie résiduaire caritative qui prendra votre Berkshire, vous versera un rendement fixe de, disons, 5% par année, puis remettra tout le stock à votre organisme de bienfaisance préféré lorsque vous mourrez. C'est une méthode de dividende à faire soi-même.