Comment évaluer correctement les marchés boursiers d'un pays

Supposons que vous souhaitiez acheter un fonds négocié en bourse («FNB») couvrant le marché boursier d'un pays donné et que vous deviez choisir entre un pays ayant un produit intérieur brut de 2,2% ( "PIB") taux de croissance et un autre pays avec un taux de croissance de 7,7%. Vous pourriez être tenté d'évaluer un pays en fonction de sa croissance économique, car une économie qui croît à un rythme plus rapide devrait théoriquement accueillir des entreprises qui croissent à un rythme plus rapide.

C'est plus que le PIB

Malheureusement, l'évaluation des mérites d'un pays en matière d'investissement a souvent peu à voir avec son taux de croissance économique. Le premier pays dans le scénario susmentionné est les États-Unis, où le S & P 500 (NYSE ARCA: SPY) a augmenté de 6. 75% au premier semestre 2016. La Chine est le deuxième pays mentionné et son FTSE Xinhua 25 (NYSE ARCA: FXI ) n'a progressé que de 2,8% au cours de la même période - soit environ un tiers de la performance, malgré près de trois fois la croissance économique.

Dans cet article, nous verrons comment les investisseurs internationaux devraient évaluer les actions d'un pays afin de maximiser leurs rendements ajustés au risque.

Indicateurs basés sur la valeur

De nombreux investisseurs connaissent le concept de ratio cours / bénéfice, qui mesure l'évaluation d'un titre en fonction de son prix et de son bénéfice par action. Des ratios cours / bénéfice moins élevés sont associés à des titres sous-évalués puisque les investisseurs paient moins par action pour une unité de résultat donnée.

Les investisseurs axés sur la valeur estiment que l'achat d'actions sous-évaluées produira des rendements supérieurs à ceux générés par l'achat d'un vaste panier de titres.

Ces mêmes paramètres peuvent être appliqués à l'ensemble des marchés boursiers en déterminant le ratio cours / bénéfice moyen d'un groupe de titres. Par exemple, le ratio cours / bénéfices du S & P 500 s'établissait à environ 25,7x en août 2016.

Les pays peuvent être jugés surévalués ou sous-évalués en fonction de leurs multiples agrégats prix / bénéfices, ce qui pourrait les rendre plus ou moins attrayants d'autres pays investisseurs pourraient envisager.

En plus du ratio cours / bénéfice, il existe un certain nombre d'autres paramètres que les investisseurs peuvent prendre en compte pour évaluer les actions et les pays. Les investisseurs peuvent également vouloir normaliser ces ratios entre les pays en tenant compte de facteurs tels que l'inflation et les fluctuations des devises. Des indicateurs comme la valeur comptable pourraient aussi prendre en compte des escomptes tangibles sur la juste valeur, tandis que d'autres, comme le ratio cours / bénéfice (PEG), tiennent compte des taux de croissance de la valorisation.

Rendements ajustés au risque

La plupart des sociétés du S & 0 500 peuvent avoir un profil de risque assez établi, mais lorsqu'il s'agit d'investissements internationaux, le risque joue un rôle important dans la détermination de la juste valeur.Par exemple, les marchés émergents peuvent s'échanger à un prix réduit par rapport aux marchés développés, mais les risques plus élevés associés à ces marchés peuvent justifier la valorisation actualisée puisque les investisseurs font face à un plus grand risque de perte de ces pays.

Les investisseurs doivent ajuster leurs modèles de valorisation en fonction de ces facteurs de risque en utilisant un nombre quelconque de techniques différentes.

Alors que certains investisseurs examinent ces facteurs d'un point de vue qualitatif, un certain nombre de mesures quantitatives peuvent être utilisées, comme le coefficient bêta qui mesure la volatilité d'un titre au fil du temps. Ces mesures de risque peuvent être utilisées pour construire une équation qui ajuste les évaluations de manière standardisée dans différents pays.

Il existe également un certain nombre de paramètres d'évaluation qui intègrent ces facteurs. Par exemple, le ratio de Sharpe mesure le taux de rendement moyen moins le rendement sans risque et divise celui-ci par l'écart-type du rendement d'un placement pour obtenir une mesure ajustée au risque. Ces types de mesures peuvent être utilisés comme une norme de comparaison entre les pays et les classes d'actifs et inclure une technique «éprouvée» pour évaluer les risques communs.

The Bottom Line

Les investisseurs doivent regarder bien au-delà du taux de croissance économique d'un pays pour évaluer s'ils veulent ou non engager des capitaux.

Plutôt que de regarder les indicateurs économiques, il est important de regarder de plus près sa valorisation boursière et d'ajuster les valorisations en fonction des risques encourus par le pays concerné. Il n'est pas rare que les pays à croissance rapide aient des marchés boursiers trop risqués et / ou des valorisations excessives compte tenu de leur potentiel de croissance future.

Le meilleur point de départ peut être l'utilisation d'un certain nombre de mesures communes qui tiennent compte à la fois des facteurs de valorisation et de risque, tels que le ratio de Sharpe.