Devises fortes avec des taux d'intérêt négatifs

"La route sur laquelle nous nous trouvons touche à sa fin",

Mohammed El-Erian parle de la persistance d'une croissance faible, d'une inflation faible et d'un taux d'intérêt bas dans les économies développées

Si vous deviez commencer à travailler dans une maison de courtage Forex, l'une des premières choses que vous apprenez est que le taux de référence fixé par une banque centrale aide à expliquer la force d'une économie. C'est particulièrement le cas dans un marché développé où les signes d'inflation deviennent incontrôlables.

On peut donc s'attendre à ce que les banques centrales telles que la Banque du Japon, la Banque centrale européenne, la Riksbank en Suède et la Banque nationale de Suisse affaiblissent leur monnaie en poussant les taux de référence à un niveau inférieur à zéro. ou en territoire négatif.

Cela n'est pas arrivé.

Jusqu'à présent, l'année 2016 a été marquée par un effet inverse de ces devises par rapport à d'autres grandes devises comme le dollar américain, qui semble montrer un nouveau discours en développement cette année, distinct de ce que nous avons vu dans les années passées. Ce développement signifie que les devises avec des fondamentaux si mauvais que les banques centrales prennent des taux d'intérêt négatifs pour pratiquement prier les producteurs économiques de commencer à emprunter et de développer l'économie ont des devises fortes. Vous seriez pardonné en tant que commerçant si vous pensiez que c'était un épisode bizarre de la zone crépusculaire.

Alors pourquoi tout cela est-il arrivé?

Comprendre la force des monnaies à taux négatif

Les flux de capitaux et de commerce expliquent une grande partie de la variance de la valeur des taux de change mondiaux.

Les flux de capitaux ont tendance à se faire avec de grands investisseurs qui font circuler de l'argent partout dans le monde à la recherche du rendement ajusté au risque le plus sûr. En d'autres termes, des institutions comme les caisses de retraite et les fonds communs de placement envoient des milliards de dollars à l'endroit qui, selon eux, offre la meilleure opportunité pour eux d'atteindre l'objectif de leurs investisseurs.

Un exemple historique classique a été le Japon. Les fonds de pension du Japon, qui sont parmi les plus importants au monde, sont réputés pour envoyer d'importantes sommes d'argent à l'étranger dans d'autres obligations gouvernementales qui génèrent des rendements plus élevés pour un montant similaire de sécurité ou de notation. En règle générale, il existe deux facettes du spectre du risque, le risque et le risque. Si vous considérez cela comme un changement, le risque sur indique un environnement où le rendement et l'appréciation de l'actif sous-jacent sont la plus grande préoccupation. Lorsque le commutateur est inversé, le risque représente un environnement où la sécurité et la protection du capital sont les plus grandes préoccupations.

Une caractéristique unique des économies de taux d'intérêt négatifs, l'Europe, le Japon, la Suisse et la Suède est qu'ils sont tous positifs Économies du compte courant. En termes simples, un compte courant positif ou un excédent commercial montre qu'ils reçoivent plus d'argent est une économie des exportations et qu'ils dépensent ou sur les importations.Avec un important excédent du compte courant, ces économies sont coincées dans une étrange juxtaposition de taux d'intérêt plus élevés à un moment où les banques centrales ont déplacé leur politique de taux d'intérêt en territoire négatif.

Maintenant, ces banques centrales avec des devises fortes et des taux d'intérêt négatifs voient un environnement où l'épargne de leur nation est beaucoup plus grande que leur investissement, et donc, il n'y a pas besoin d'attirer des capitaux d'autres marchés.

C'est à peu près l'environnement exactement inverse dans lequel se trouvent de nombreux marchés émergents et pourquoi ils ont été dans un monde douloureux lorsque le dollar s'est renforcé de manière si agressive au second semestre 2014.

Les récits économiques tournent rarement au noir Cela signifie que ces devises pourraient continuer à augmenter si l'excédent de leur compte courant continue de croître. Ce n'est que lorsque les investissements en provenance du pays deviendront plus importants que le montant de l'épargne que la monnaie devrait voir une dépréciation importante que beaucoup attendaient. En outre, la nouvelle version du dollar américain réduit davantage la probabilité d'une dépréciation significative de ces devises à taux négatif. Ce développement signifie que jusqu'à ce que nous voyions soit un dollar plus fort ou des flux de capitaux importants hors de ces pays, nous ne verrons probablement pas les baisses que beaucoup attendaient lorsque les taux négatifs ont été annoncés.

Comprendre les opportunités

Une grande surprise sur les marchés en 2016 a été la réémergence des marchés émergents ou EM. Après la Chine a commencé à tirer l'accélérateur de la croissance économique axée sur l'État, les marchés émergents ont immédiatement ressenti la pression. Pendant près de trois années consécutives, les devises des marchés émergents étaient en baisse et en particulier contre le dollar américain. Maintenant que la Chine est à nouveau active, les marchés émergents et les matières premières ont attiré l'attention des fonds spéculatifs et des traders individuels comme vous et moi.

Bien que le marché actuel ne soit pas sans risques comme vous le verrez bientôt, les grands excédents de comptes mentionnés ci-dessus pourraient heureusement envoyer des capitaux importants aux marchés émergents et aux économies riches en matières premières comme ils l'ont fait en 2009 jusqu'en 2011. Une telle évolution, si elle se développait, pourrait voir non seulement le pétrole brut WTI retracer une grande partie de ses pertes, mais aussi continuer à voir les capitaux revenir dans les projets des marchés émergents qui ont été laissés pour compte après la forte hausse du dollar en Chine réduit sa demande.

En ce qui concerne les marchés émergents, ils représentent non seulement un potentiel de valeur, mais les taux d'intérêt et les avantages potentiels (veuillez ne pas ignorer les risques omniprésents de défaut) font des EM un foyer d'investissement. Les banques centrales devront probablement être plus agressives que ce qu'elles percevaient initialement lorsqu'elles commencent à augmenter leurs taux. En d'autres termes, quand l'inflation commence à apparaître, si la pente de l'inflation est plus agressive que prévu, les taux d'intérêt négatifs peuvent nécessiter des banques centrales plus agressives.

Comprendre les risques et les craintes que l'environnement actuel a engendrés

La peur compréhensible en 2016, le marché ne s'est pas comporté comme beaucoup le pensaient.Au début de l'année, nous avons constaté une forte appréciation du dollar dans la faiblesse des marchés boursiers, parallèlement à la faiblesse des produits de base. Depuis le 11 février, il y a eu une inversion complète de la fourchette d'ouverture, d'une ampleur telle que le dollar est maintenant plus faible et que les matières premières, les actions et les marchés émergents ont une course incroyable.

L'un des événements uniques en 2016 a été la force surprenante des actifs de Haven tels que l'or et les devises à taux d'intérêt négatif telles que l'EUR, le JPY et le SEK. En examinant ces devises par rapport au dollar, nous avons observé une vigueur constante d'une semaine à l'autre de février à avril. Alors que de nombreux commerçants selon le rapport Commitment of Traders de la CFTC ont quitté le marché des positions longues, beaucoup se demandent encore si le dollar américain finira par augmenter ou si la Réserve fédérale a fait un excellent travail en plafonnant la force du dollar. . La crainte est que les devises à taux négatif qui ont montré la force pour la majorité de 2016 jusqu'à présent pourraient être beaucoup plus fortes. En d'autres termes, avec la montée en puissance et les matières premières à la fin du premier trimestre et jusqu'à présent au deuxième trimestre 2016, il est raisonnable de penser que nous pourrions bientôt voir une réévaluation agressive des anticipations d'inflation.

Une majorité de mouvements de banques centrales ont été effectués au cours des deux dernières années en raison d'un manque d'inflation. Avec plus de 70% de hausse des principaux produits comme le pétrole et le minerai de fer cette année, il est raisonnable de croire pourrait choquer les marchés. La confusion réside dans ce qui va arriver à ces devises fortes avec des fondamentaux faibles lorsque les fondamentaux deviennent plus favorables. 2016 a semblé être la zone du crépuscule parce que les fondamentaux faibles n'avaient pas conduit à des devises faibles car de nombreux suspects et d'autres corrélations communes se sont également effondrées entre les actions et les devises. La réévaluation du risque des banques centrales accommodantes Le risque de choc qui pourrait provenir des banques centrales accommodantes, les banques centrales avec un biais facile sur l'argent, est probablement le plus grand risque en termes de causes probables de volatilité en 2016.

Depuis 2014, une grande partie des La volatilité au sein des devises, outre l'incroyable retrait de la Banque nationale de la Banque nationale en raison d'un euro de plus en plus faible, s'est traduite par un raffermissement du dollar et un affaiblissement des monnaies étrangères en raison de mauvaises lectures de l'inflation. L'histoire de la «faible inflation» est devenue tellement ancrée dans les marchés et courante parmi les réunions d'annonce des taux des banques centrales que beaucoup de banques centrales se sont mises dans le pétrin de fournir de l'argent si facilement que l'inflation pourrait leur échapper. combien de temps nous avons vu des pressions déflationnistes.

Une surprise soudaine de l'inflation agressive a historiquement été rencontrée avec la hausse des taux d'intérêt par les banques centrales. Pour être juste, les banquiers centraux ont mis en place de telles politiques d'argent facile dans l'espoir qu'une telle inflation apparaîtrait en premier lieu. Cependant, il est incertain étant donné l'ampleur de l'assouplissement quantitatif, la rapidité de l'inflation, et si les banquiers centraux seront capables de le gérer autour de 2% (leur cible obligatoire) ou s'il y a un potentiel d'inflation.Compte tenu de la vigueur que nous avons déjà constatée dans les devises à taux d'intérêt négatifs, la question qui se pose est de savoir ce qui se passera si les banquiers centraux de ces devises déjà fortes passent de Uber-Colombes à des Hawks purs pour contrôler l'inflation. Jusqu'ici, je ne crois pas que quiconque ait une réponse suffisante à la question de savoir comment cela se déroulera si ce n'est une volatilité importante, car nous n'avons jamais été dans un environnement d'assouplissement coordonné où l'inflation pourrait bientôt en surprendre plusieurs.

Un marché maniaco-dépressif au taux de change

Le marché des changes a été à la fois excellent et frustrant au cours des deux dernières années. Il y a un indicateur qui aide à expliquer ce que nous avons vu en devises étrangères depuis 2014: ce serait l'indicateur du taux de change, simple mais parlant. De juillet 2014 à mars 2015, le taux de change positif sur le dollar américain a été le plus agressif depuis l'effondrement de l'indice du dollar à l'été 2011 et pendant la crise financière de 2008.

La frustration mentionnée ci-dessus est le fait que le taux de changement est si agressif et rapide ou plutôt plat. En d'autres termes, ce marché se déplace de façon inhabituellement agressive de la tendance forte au mouvement sans orientation ou à la limite de portée. A partir de février, le taux de change agressif et positif a été majoritairement orienté sur les devises matières premières et sur le yen japonais, tandis que le dollar américain et la livre sterling ont anticipé le référendum sur l'Union européenne le 23 juin.

En tant que commerçant, il est important d'admettre que vous avez tort sur ce type de marché et de sortir ou de retourner votre position dans le sens de l'évasion rapide. Bien que ce ne soit pas un conseil commercial, rester dans un marché qui se déplace agressivement contre vous est particulièrement douloureux dans cet environnement. La douleur est multipliée par l'effet de levier mais est principalement causée par la longévité des mouvements dans le sens de la tendance. Le dollar canadien, qui a perdu plus de 2 000 pips en un peu plus de 60 jours entre le 20 janvier et la mi-avril, en est un exemple frappant.

Que se passe-t-il avec la Chine en 2016? Big Things

Un autre choc sur le marché en 2016 a été et continuera probablement d'être la reprise en Chine. En janvier, la Banque populaire de Chine a entamé le premier jour de bourse de l'année en affaiblissant le Yuan de la même manière qu'en août. L'affaiblissement initial en août depuis la première vague de la peur déflationniste à travers le monde et que vous voulez évaluer était une cible populaire de blâme pour le lundi noir du 24 août. La Chine a promu le récit de la transition d'une économie manufacturière étatique à une la peur de l'économie fondée sur le pouvoir discrétionnaire s'est répandue et la demande de produits de base s'est effondrée et les marchés émergents ont peut-être perdu leurs plus gros clients. À l'époque, quelle que soit la marchandise, elle semblait être dans un marché baissier en raison de la crainte qu'une réduction de la demande de la part de la Chine exposerait sévèrement le déséquilibre de l'offre excédentaire et de la demande sur le marché des matières premières.Cependant, en février, la Chine a décidé de revenir sur la relance de la même manière que début 2009.

L'une des histoires les plus impressionnantes concernant un revirement en Chine est celle du marché du minerai de fer. Non seulement nos spéculateurs parient, mais l'augmentation de la construction en Chine a conduit à un contrat de minerai de fer particulier qui se concentre principalement sur la croissance de l'infrastructure chinoise est en hausse de près de 60% sur l'année. Maintenant, ce qui est incertain, c'est combien de temps le stimulus va durer et quel effet cela va continuer à avoir sur les prix des matières premières, qui sont un facteur clé de l'inflation.

Lorsque la Chine a annoncé des mesures de relance au début de 2009, peu pensaient qu'elle les porterait jusqu'en 2011, mais, ce faisant, elle a donné une excellente impulsion à l'économie mondiale. Le potentiel d'une répétition de la performance amène beaucoup à se demander si le cycle économique tourne, et si oui, les banques centrales seront-elles prêtes à s'engager. Ce qu'il faut regarder aller de l'avant Compte tenu de la hausse des principaux produits de base comme le minerai de fer et le pétrole, le relâchement économique important à surveiller à l'avenir sera la lecture de l'inflation. Si vous en avez la possibilité, vous pouvez vous reporter aux contrats à terme de cinq ans ou cinq ans à cinq ans, qui sont un instrument standard utilisé pour ajouter l'inflation anticipée à la note de cinq ans de toute économie spécifique comme les États-Unis. Depuis la mi-2014, le 5Y5Y a suivi de très près les monnaies des produits de base comme le dollar australien. De plus, depuis que le pétrole brut WTI a atteint son creux à la mi-février, le 5Y5Y a également augmenté.

Un mouvement agressif plus élevé attirerait probablement l'attention des autres banques centrales, ce qui signifierait que la volatilité devrait commencer à se développer si les banquiers reconnaissent une action agressive d'inversion si l'inflation se réchauffe trop rapidement. Étant donné le rôle joué par les matières premières et l'inflation et par la suite le rôle joué par la Chine dans la valeur des matières premières, il est possible que l'on assiste à un changement important dans le discours économique mondial qui va secouer le marché des changes. Si cela se produisait, la garantie proche serait une reprise du taux agressif de changements, car les anticipations de taux futurs sont réévaluées, mais la façon dont les différentes devises réagissent à l'événement est moins connue. Heureusement, c'est la beauté de l'analyse technique où vous pouvez garder un œil sur les graphiques pour confirmer ou invalider les idées commerciales et pour vous aider à gérer les risques.

Bonne négociation et bonne chance!