Qu'est-ce que l'investissement «Top-Down»?

Les investisseurs peuvent créer un portefeuille à partir de millions d'opportunités différentes dans le monde: trouver les meilleurs endroits pour investir, puis trouver des sociétés dans ces lieux ou sélectionner des sociétés répondant à certains critères . L'ancienne stratégie, connue sous le nom d'investissement top-down, est la stratégie la plus populaire utilisée par les investisseurs macroéconomiques mondiaux.

Dans cet article, nous verrons comment l'investissement top-down fonctionne et comment les investisseurs internationaux peuvent appliquer les principes lorsqu'ils trouvent des opportunités pour leurs propres portefeuilles.

Vue d'ensemble

L'approche descendante de l'investissement commence au niveau de départ le plus élevé - décider quel pays représente le meilleur climat pour les investisseurs. À première vue, le produit intérieur brut («PIB») semble être le point de départ le plus logique compte tenu de sa large croissance économique, mais les investisseurs concluent que ces chiffres indiquent presque toujours que les marchés émergents sont les meilleurs endroits pour déployer des capitaux. ce qui n'est pas toujours vrai pour diverses raisons.

Les marchés frontaliers et émergents peuvent avoir les taux de croissance économique les plus élevés, mais au moins deux autres facteurs importants doivent être pris en compte:

• Risques géopolitiques - Les investisseurs internationaux doivent déterminer si l'économie d'un pays est menacé soit par sa propre situation politique, soit par d'autres pays de la région qui peuvent être instables, entraînant des conflits économiques ou physiques. Par exemple, l'annexion de la Crimée par la Russie en 2014 a accru le risque d'investissement en Europe de l'Est.

• Évaluations de l'actif - Les investisseurs internationaux doivent également tenir compte des évaluations d'actifs dans le contexte de la croissance d'une économie. Alors qu'une économie en croissance rapide peut engendrer des sociétés à croissance rapide, le marché peut demander trop pour les titres. Les actions immobilières chinoises, par exemple, sont devenues surévaluées en 2016 lorsque les prix ont monté en flèche.

En plus de ces préoccupations, les investisseurs devraient considérer les effets de la monnaie d'un pays sur leur investissement. Une action étrangère peut sembler afficher de forts taux de croissance en monnaie locale, mais ces taux de croissance pourraient disparaître si l'on tient compte de la dépréciation de la devise locale par rapport au dollar américain. Cette dépréciation serait réalisée lorsque l'investisseur convertirait les bénéfices en dollars américains à la fin du cycle d'investissement.

Choisir le bon secteur

L'étape suivante pour ceux qui adoptent une approche d'investissement descendante consiste à analyser des industries spécifiques dans un pays donné. Dans de nombreux cas, un pays ou une région connaîtra la plus grande partie de sa croissance dans des secteurs spécifiques de l'économie à un moment donné plutôt que de manière générale dans tous les segments. Ces zones ont tendance à changer au cours d'un cycle économique complet, la technologie dominant généralement le peloton et les services publics étant à la traîne dans le cycle.

Par exemple, la croissance économique d'un pays peut être fortement liée à un secteur spécifique, comme la vente au détail ou l'énergie. Investir largement dans tous les secteurs de l'économie pourrait réduire les rendements potentiels par rapport au ciblage des secteurs qui croissent le plus rapidement - ou qui ont le potentiel de croître le plus rapidement à l'avenir.

Une classe moyenne en expansion dans un marché émergent, par exemple, pourrait ouvrir la voie à la croissance des actions de consommation discrétionnaire.

Il est également important de voir si les industries sont influencées par les gouvernements. Par exemple, certains pays accordent des subventions à des industries stratégiquement importantes. Ces subventions pourraient aider à stimuler la rentabilité à court terme, mais elles pourraient ne pas être en place pour toujours.

Analyser les détails

La deuxième et dernière étape de l'approche d'investissement descendante consiste à examiner de plus près les détails d'un actif individuel avant de l'acheter. Dans ce cas, les investisseurs devraient examiner les aspects fondamentaux et techniques d'un actif spécifique dans l'économie et le sous-ensemble de l'industrie d'un pays. Ces actifs peuvent inclure des actions étrangères, des American Depositary Receipts («ADR»), des ETF internationaux ciblant des zones spécifiques ou d'autres types d'actifs.

Sur le plan technique, les investisseurs internationaux devraient rechercher des actifs qui ont une hausse plutôt que des baisses de prix afin de pouvoir négocier parallèlement à la tendance. Sur le plan fondamental, les investisseurs devraient rechercher des actifs sous-évalués par rapport aux titres domestiques et aux titres internationaux partageant la même classe d'actifs et la même industrie. Cette dynamique garantit que les investisseurs ne paient pas trop pour un actif donné.

Les investisseurs peuvent mesurer la valeur en examinant les ratios financiers tels que les prix-bénéfices (P / E) ou les prix (P / B), ainsi que d'autres facteurs tels que les flux de trésorerie disponibles et la croissance des revenus. Souvent, les investisseurs vont construire des modèles financiers qui extrapolent les flux de trésorerie sur 3-5 ans et actualiser ces flux de trésorerie à la date actuelle pour déterminer si un stock est surévalué ou sous-évalué.

Enfin, les investisseurs devraient examiner attentivement les ratios de dépenses associés aux FNB internationaux et à d'autres fonds, en particulier les fonds sectoriels qui ont tendance à être plus dispendieux.

Principaux points à retenir

• L'investissement «top-down» consiste à examiner l'économie d'un pays, suivie par des industries spécifiques, suivies par des actifs individuels.
• Les investisseurs internationaux devraient prendre en compte un certain nombre de facteurs de risque lors de l'analyse des économies, y compris le risque géopolitique et la valorisation des actifs, tout en sélectionnant des secteurs bien positionnés dans l'économie.
• Les actifs individuels sont mieux analysés en combinant analyse technique et analyse fondamentale afin de déterminer la valorisation relative et absolue.