Clés du placement réussi et de la gestion de portefeuille

À la base, investir est une activité simple. Cela ne veut pas dire que c'est facile, mais que les comportements nécessaires au succès sont assez simples. En vous rappelant de ce qu'ils sont et en les gardant toujours à l'esprit, vous pouvez améliorer vos chances d'atteindre l'indépendance financière en accumulant une collection d'actifs qui jettent un revenu passif.

Cet article a été publié en 2005 mais plus de dix ans plus tard, je suis en train de le mettre à jour, de l'élargir et de le réviser afin de vous fournir plus de clarté sur le type de mentalité que vous pouvez prendre pour protéger, préserver et amasser de la richesse.

Clé d'investissement # 1. Insister sur une marge de sécurité

Benjamin Graham, le père de l'analyse de la sécurité moderne, a enseigné que la construction d'une marge de sécurité dans vos investissements est la chose la plus importante que vous puissiez faire pour protéger votre portefeuille. Vous pouvez intégrer ce principe de deux façons dans votre processus de sélection des placements.

Premièrement: soyez prudent dans vos hypothèses d'évaluation
En tant que groupe, les investisseurs ont l'habitude particulière d'extrapoler les événements récents dans le futur. Quand les temps sont bons, ils deviennent trop optimistes quant aux perspectives de leurs entreprises. Comme Graham l'a souligné dans son traité d'investissement phare The Intelligent Investor, le principal risque n'est pas de surpayer pour des entreprises excellentes, mais plutôt de payer trop cher pour des entreprises médiocres pendant des périodes généralement prospères.

Pour éviter cette situation désolante, il est important de faire preuve de prudence, surtout dans le domaine de l'estimation des taux de croissance futurs lors de la valorisation d'une entreprise pour déterminer le rendement potentiel.

Pour un investisseur dont le taux de rendement requis est de 15%, une entreprise qui génère un bénéfice par action de 1 $ vaut 14 $. 29 si l'activité devrait croître de 8%. Avec un taux de croissance attendu de 14%, cependant, la valeur intrinsèque estimée par action est de 100 $, soit sept fois plus!

Deuxièmement: seuls les actifs achetés se rapprochent (dans le cas d'excellentes affaires) ou substantiellement inférieurs (dans le cas d'autres entreprises) Votre estimation conservatrice de la valeur intrinsèque

Une fois que vous avez estimé prudemment la valeur intrinsèque d'un titre ou une entreprise privée, comme un lave-auto tenu par une société à responsabilité limitée, vous devriez vous assurer que vous obtenez une bonne affaire. Combien vous êtes prêt à payer dépend d'une variété de facteurs, mais ce prix déterminera votre taux de rendement.

Dans le cas d'une entreprise exceptionnelle - type d'entreprise présentant d'énormes avantages concurrentiels, des économies d'échelle, une protection de la marque, un rendement du capital alléchant, un bilan solide, un compte de résultat et un tableau des flux de trésorerie - payer un plein prix, et régulièrement acheter des actions supplémentaires grâce à de nouveaux achats et de réinvestir vos dividendes, peut être rationnelle.J'ai récemment écrit un aperçu de ce concept sur mon blog personnel en utilisant The Hershey Company comme une étude de cas illustrative. J'ai souligné comment, même surévalué, Hershey a la capacité de générer des rendements suffisamment élevés. Les investisseurs ont une protection à la baisse en utilisant comme point de départ les prix gonflés de la bulle Internet des années 1990, comparant le fabricant de chocolat à un Vanguard S & P 500 fonds indiciel. Malgré son prix élevé, Hershey a écrasé l'indice, tout comme il l'a fait génération après génération pendant de longues périodes.

(Note: Les années individuelles, même les périodes de 3 à 5 ans, sont une histoire différente.) Dans le jeu final, une entreprise comme Hershey fait mieux que la moyenne mais on ne sait pas ce qu'elle va faire dans les 60 prochains mois. C'est pourquoi il est si important que vous décidiez d'emblée si vous êtes un véritable investisseur à long terme ou si vous jouez à un jeu complètement différent.)

Ces types d'entreprises sont rares. La plupart tombent dans le territoire ou la qualité secondaire ou tertiaire. Lorsque vous traitez avec ces types d'entreprises, il est sage d'exiger une marge de sécurité supplémentaire en tempérant les bénéfices par des ajustements cycliques et / ou en payant seulement un prix qui ne se rapproche pas des 2/3 ou votre valeur intrinsèque estimée, que vous arrivera de temps en temps. C'est la nature du marché boursier. En fait, historiquement, les baisses de la valeur marchande de 33% ou plus ne sont pas si rares toutes les quelques années.

S'appuyant sur notre exemple précédent d'une entreprise dont la valeur intrinsèque est estimée à 14 $. 29, cela signifie que vous ne voudriez pas acheter le titre s'il se négociait à 12 $. 86 parce que c'est seulement une marge de sécurité de 10%. Au lieu de cela, vous voulez attendre qu'il tombe à environ 9 $. 57. Cela vous permettrait de bénéficier d'une protection supplémentaire en cas de nouvelle Grande Dépression ou d'effondrement de 1973-1974.

Clé d'investissement # 2. Investissez uniquement dans les entreprises ou les actifs que vous comprenez. Il est important que vous reconnaissiez vos propres limites

Comment pouvez-vous estimer le bénéfice futur par action d'une entreprise? Dans le cas de Coca-Cola ou de Hershey, vous pourriez examiner la consommation de produits par habitant dans divers pays du monde, les coûts des intrants tels que le prix du sucre, l'historique de la gestion du capital et toute une liste de choses. Vous créez des feuilles de calcul, exécutez des scénarios et proposez une gamme de projections futures basées sur différents niveaux de confiance. Tout cela nécessite de comprendre comment les entreprises font leur argent; comment l'argent coule dans la trésorerie.

De façon choquante, de nombreux investisseurs ignorent ce bon sens et investissent dans des sociétés qui opèrent en dehors de leur base de connaissances. À moins que vous ne compreniez vraiment l'économie d'une industrie et que vous soyez en mesure de prévoir où une entreprise sera dans un délai de cinq à dix ans avec une certitude raisonnable, n'achetez pas l'action. Dans la plupart des cas, vos actions sont motivées par la peur d'être exclus d'une «chose sûre» ou de renoncer au potentiel d'un gain énorme. Si cela vous décrit, vous serez rassuré de savoir que suite à l'invention de la voiture, de la télévision, de l'ordinateur et d'Internet, il y a eu des milliers d'entreprises qui ont vu le jour, pour finalement faire faillite.D'un point de vue sociétal, ces avancées technologiques ont été des réalisations majeures. Comme investissements, une grande majorité a fait long feu. La clé est d'éviter la séduction par l'excitation. L'argent passe le même, peu importe si vous vendez des hot-dogs ou des micropuces. Oubliez ça, et vous pouvez tout perdre. Certains actionnaires de G.T. Advanced Technologies, qui n'avaient aucune expérience ou connaissance de l'industrie ou divulgations comptables pertinentes, ont fait face à une ruine totale parce qu'ils ne se contentaient pas de faire de l'argent avec un fonds indiciel ou un portefeuille d'actions de premier ordre. C'est une tragédie inutile.

Pour réussir votre investissement, vous n'avez pas à comprendre l'arbitrage convertible, les stratégies de négociation de titres à revenu fixe ésotériques, l'évaluation des options d'achat d'actions ou même la comptabilité avancée. Ces choses augmentent simplement le potentiel d'investissement disponible pour vous; précieux, mais pas essentiel à la réalisation de vos rêves financiers. Beaucoup d'investisseurs, pour des raisons connues seulement des stars, ne veulent pas mettre certaines opportunités sous la pile «trop difficile», réticents à admettre qu'ils ne sont pas à la hauteur de la tâche soit par fierté ou par optimisme infondé. C'est une manière stupide de se comporter. Même le milliardaire Warren Buffett, renommé pour ses vastes connaissances des affaires, de la finance, de la comptabilité, du droit fiscal et de la gestion, admet ses lacunes. Lors de la réunion des actionnaires de Berkshire Hathaway en 2003, Buffett, répondant à une question sur l'industrie des télécommunications, a déclaré: "Je sais que les gens vont boire du Coca, utiliser des lames Gillette et manger des barres Snickers dans 10-20 ans. beaucoup de profits qu'ils vont faire. Mais je ne sais rien sur les télécommunications. Cela ne me dérange pas. Quelqu'un va gagner de l'argent sur les fèves de cacao, mais pas moi. Je ne m'inquiète pas de ce que je ne sais pas - je m'inquiète d'être sûre de ce que je sais. "Cette capacité à examiner de façon réaliste ses forces et ses faiblesses est une façon dont Buffett a réussi à éviter de commettre des erreurs majeures au cours de sa carrière d'investisseur considérable.

Clé d'investissement # 3. Mesurez votre succès en fonction du rendement opérationnel sous-jacent de l'entreprise, et non du cours de bourse

L'une des grandes frustrations de ma carrière est de voir des gens autrement bien intentionnés parler comme des experts en actions, obligations, fonds communs de placement et autres actifs qu'ils ne comprennent pas particulièrement bien. Malheureusement, un grand nombre d'hommes et de femmes se tournent vers le prix actuel du marché d'un actif pour la validation et l'évaluation quand, à long terme, il suit simplement la performance sous-jacente de la trésorerie générée par l'actif. La leçon? Focus sur cette performance sous-jacente. C'est ce qui compte.

Un exemple historique: lors de l'effondrement des années 1970, les gens ont vendu leurs avoirs fantastiques à long terme qui ont été réduits à 2x ou 3x, liquidant leurs participations dans des hôtels, restaurants, usines de fabrication, compagnies d'assurance, banques, fabricants de bonbons, les minoteries, les géants pharmaceutiques et les chemins de fer parce qu'ils avaient perdu 60% ou 70% sur le papier. Les entreprises sous-jacentes se sont bien comportées et, dans de nombreux cas, elles ont dépensé autant d'argent que jamais.Ceux qui ont la discipline et la prévoyance de rester à la maison et de percevoir leurs dividendes ont continué à gonfler leur argent au cours des 40 années suivantes malgré l'inflation et la déflation, la guerre et la paix, des changements technologiques incroyables et plusieurs bulles boursières. .

Les données fondamentales semblent être une vérité impossible à saisir pour une certaine minorité de personnes, en particulier celles qui ont un penchant pour le jeu. De retour au cours de la bulle Internet, j'ai reçu un courriel énervé de la part d'un lecteur qui a pris ombrage de mon affirmation (irréfutablement étayée par des arguments académiques) selon laquelle les résultats d'exploitation et le cours des actions sont inextricablement liés sur de longues périodes. Il pensait que c'était dérangé. "Vous ne savez pas que le prix de l'action n'a rien à voir avec l'activité sous-jacente? " il a ordonné.

Il était sérieux.

Pour les gens comme ça, les actions ne sont rien de plus que des billets de loterie magiques. Ces types de spéculateurs vont et viennent et disparaissent après presque tous les effondrements ultérieurs. L'investisseur vraiment discipliné peut éviter toutes les absurdités en acquérant des choses qui génèrent des sommes d'argent de plus en plus importantes, en les maintenant de la manière la plus efficace fiscalement possible et en laissant le temps faire le reste. Que vous soyez en hausse de 30% ou de 50% au cours d'une année donnée importe peu tant que les bénéfices et les dividendes continuent de grimper en flèche à un taux sensiblement supérieur à l'inflation, ce qui représente un bon rendement des capitaux propres.

C'est la métrique que nous mesurons chez moi. Mon mari et moi avons des feuilles de calcul de patrimoine qui répartissent tous nos avoirs dans l'ensemble de nos entreprises, de nos abris fiscaux, de nos entités juridiques, de nos fiducies et de nos comptes. La feuille de calcul est programmée pour extraire les données sur les ventes, les bénéfices et les dividendes à partir d'une base de données, en les mettant à jour au fur et à mesure que de nouvelles informations sont publiées. Cela crée ensuite un état financier qui nous montre à quoi ressemblerait nos actions si elles étaient l'une des entreprises privées que nous possédons, comme la société de lettre letterman. Chaque année, nous nous asseyons et examinons à quelle vitesse nos bénéfices sous-jacents ont augmenté par rapport au capital que nous avons mis au travail; combien notre revenu de dividendes a été plus important par rapport à la période précédente; quelles entreprises avaient des ventes en croissance ou en baisse. Le prix du marché est grisé, presque insignifiant puisque nous n'avons aucun projet de faire quoi que ce soit à moins que cela nous donne l'occasion d'acheter plus d'entreprises que nous estimons être compatibles avec nos objectifs à long terme.

Clé d'investissement # 4. Avoir une disposition rationnelle vers le prix

Il y a une règle des mathématiques qui est inévitable: plus le prix que vous payez pour un actif par rapport à son revenu est élevé, plus votre rendement est bas en supposant un multiple de valorisation constant. C'est si simple. Le même stock qui était un investissement terrible à 40 $ par action peut être un merveilleux investissement à 20 $ par action. Dans le tohu-bohu de Wall Street, beaucoup de gens oublient cette prémisse de base et, malheureusement, la paient avec leurs portefeuilles.

Imaginez que vous avez acheté une nouvelle maison pour 500 000 $ dans un excellent quartier.Une semaine plus tard, quelqu'un frappe à votre porte et vous offre 300 000 $ pour la maison. Vous ririez au visage. Pourtant, sur le marché boursier, vous risquez de paniquer et de vendre votre participation proportionnelle dans l'entreprise tout simplement parce que d'autres personnes pensent qu'elle vaut moins que vous avez payé pour cela.

Si vous avez fait vos devoirs, si vous avez une grande marge de sécurité et si vous êtes encouragé par les aspects économiques à long terme de l'entreprise, vous devriez considérer les baisses de prix comme une excellente occasion d'acquérir plus de bonnes choses. Si ces déclarations ne sont pas vraies, alors vous ne devriez pas avoir acheté le stock en premier lieu. Au lieu de cela, les gens ont tendance à être excités par les stocks qui augmentent rapidement dans le prix; une position complètement irrationnelle pour ceux qui espéraient construire une grande position dans l'entreprise. Seriez-vous enclin à acheter plus de voitures si Ford et General Motors augmentaient les prix de 20%? Voudriez-vous acheter plus de gaz si les prix par gallon doublaient? Absolument pas! Pourquoi, alors, devriez-vous voir l'équité dans une entreprise différemment? Si vous le faites, c'est parce que vous jouez vraiment, pas investir. Ne vous trompez pas.

Clé d'investissement # 5. Réduire les coûts, les dépenses et les frais

Dans l'article Frictional Expense: The Hidden Investment Tax, vous avez appris que la négociation fréquente peut considérablement réduire vos résultats à long terme en raison des commissions, frais, spreads ask / bid et taxes. Combiné avec les connaissances qui viennent de la compréhension de la valeur temporelle de l'argent, vous réalisez que les résultats peuvent être stupéfiants lorsque vous commencez à parler d'étirements de 10, 15, 25 et 50 ans.

Imaginez que dans les années 1960 et vous avez 21 ans. Vous prévoyez prendre votre retraite le jour de votre 65e anniversaire, ce qui vous donne 44 années financièrement productives. Chaque année, vous investissez 10 000 $ pour votre avenir dans des actions de petite capitalisation. Au cours de cette période, vous auriez gagné un taux de rendement de 12%. Si vous avez dépensé 2% sur les coûts, vous vous retrouverez avec 6 526 408 $. Ce n'est certainement pas un changement d'idiot par les normes de n'importe qui. Si vous aviez maîtrisé les dépenses de friction, en conservant la plus grande partie de ces 2% dans votre portefeuille pour votre famille, vous auriez fini avec 12, 118, 125 $ à la retraite. C'est presque deux fois plus de capital!

Bien que cela semble contre-intuitif, l'activité fréquente est souvent l'ennemi des résultats supérieurs à long terme. Comme me l'a dit un jour un excellent analyste d'une société privée de gestion de patrimoine avec un dossier fantastique à long terme: «Parfois, le client nous paie pour leur dire de ne rien faire. "

Clé d'investissement # 6. Gardez les yeux ouverts pour saisir l'occasion

Comme tous les grands investisseurs, le célèbre gestionnaire de fonds communs de placement Peter Lynch était toujours à l'affût de la prochaine occasion. Pendant son mandat à Fidelity, il n'a pas caché ses devoirs d'enquête: Voyager dans le pays, examiner les entreprises, tester les produits, rendre visite à la direction et interroger sa famille sur leurs courses. Cela l'a amené à découvrir certaines des plus grandes histoires de croissance de sa journée bien avant que Wall Street ne se rende compte qu'elles existaient.

Il en va de même pour votre portefeuille. En gardant simplement les yeux ouverts, vous pouvez tomber sur une entreprise rentable beaucoup plus facilement que vous pouvez en scannant les pages de Barrons ou Fortune. Si vous avez besoin d'aide pour commencer, consultez Trouver des idées d'investissement: Lieux pratiques pour découvrir des opportunités rentables.

Clé d'investissement # 7. Allouer le capital par opportunité Coût

Devriez-vous rembourser votre dette ou investir? Acheter des obligations d'Etat ou des actions ordinaires? Aller avec un taux fixe ou d'intérêt hypothécaire seulement? La réponse à des questions financières comme celles-ci devrait toujours être basée sur le coût d'opportunité attendu.

Dans sa forme la plus simple, le placement à coût d'opportunité consiste à examiner chaque utilisation potentielle d'espèces et à la comparer à celle qui vous offre le meilleur rendement ajusté au risque. Il s'agit d'évaluer des alternatives. Voici un exemple: Imaginez que votre famille possède une chaîne de magasins d'artisanat à succès. Vous augmentez vos ventes et vos profits de 30% à mesure que vous vous développez à travers le pays. Il ne serait pas logique d'acheter des propriétés immobilières avec des taux de capitalisation de 4% à San Francisco pour diversifier votre revenu passif. Tu finiras bien plus pauvre que toi autrement. Au contraire, vous devriez envisager d'ouvrir un autre emplacement, en ajoutant des flux de trésorerie supplémentaires à votre trésorerie familiale de faire ce que vous savez faire de mieux.

Vous remarquez que j'utilise les retours qualificateurs ajustés au risque . Dans le contexte de l'investissement au coût d'opportunité, c'est extrêmement important. Vous ne pouvez pas simplement regarder le taux de vignette et arriver à une conclusion, vous devez comprendre les inconvénients potentiels, les probabilités, et d'autres facteurs pertinents. Une illustration pourrait aider. Imaginez-vous comme un médecin réussi. Vous et votre épouse avez une dette de prêt étudiant de 150 000 $ à 5%. Dans ce cas, peu importe si vous pouvez gagner 10% en investissant cet argent, il pourrait être plus judicieux de rembourser le passif. Pourquoi? Le code de la faillite aux États-Unis traite la dette de prêt étudiant comme un type de responsabilité particulièrement toxique. Il peut être presque impossible de décharger. Si vous êtes en retard sur vos factures, les frais de retard et les taux d'intérêt peuvent échapper à tout contrôle, selon le type de prêt étudiant. Vous pouvez faire saisir vos chèques de sécurité sociale à la retraite. Dans de nombreux cas, il est beaucoup plus vicieux que des hypothèques ou même des dettes de carte de crédit. Même si cela peut sembler idiot à première vue, il est plus sage d'éliminer la mine terrestre potentielle pendant les périodes de prospérité.

Même si vous suivez la pratique (selon mon opinion professionnelle, sage) d'acheter régulièrement des fonds indiciels par le biais d'une moyenne des coûts en dollars, le concept de coût d'opportunité vous intéresse. À moins d'être plus prospère que la famille médiane, vous n'aurez probablement pas assez de revenu disponible pour maximiser toutes vos limites de cotisation de retraite. Cela signifie que vous devez regarder vos options disponibles et prioriser votre argent d'abord, pour vous assurer d'obtenir le meilleur rendement pour votre argent.

Imaginons que vous travailliez pour une entreprise dont les 100% correspondent aux 3 premiers% du revenu grâce au plan 401 (k). Votre salaire est de 50 000 $ par année. Dans ce cas, de nombreux planificateurs financiers vont vous dire la chose la plus intelligente à faire (en supposant que vous êtes libre de dettes) serait:

1. Financer le 401 (k) jusqu'au seuil de 3% pour obtenir le plus d'argent gratuit vous pouvez. Dans ce cas, le montant serait de 1 500 $. Vous obtiendriez 1 500 $ de fonds jumelés, ce qui vous permettrait de doubler instantanément votre capital sans risque.
2. Financer un Roth IRA jusqu'à concurrence de la limite de cotisation maximale autorisée pour vous et votre conjoint. Ils sont meilleurs que les IRA traditionnels dans de nombreux cas.
3. Construisez un fonds d'urgence de 6 mois dans un compte d'épargne très liquide, assuré par la FDIC, que vous n'utilisez pas autrement.
4. Retournez et financez votre 401 (k) jusqu'à la limite de cotisation restante. Même si vous n'obtiendrez pas plus d'argent, vous pourrez faire une déduction d'impôt assez importante et l'argent augmentera en franchise d'impôt dans le compte jusqu'à ce que vous preniez votre retraite ou que vous la retiriez des limites de protection de l'abri fiscal. .
5. Achetez des fonds indiciels, des actions de premier ordre, des obligations ou d'autres actifs au moyen de comptes de courtage imposables et / ou achetez des biens immobiliers en fonction de vos préférences, compétences, profil de risque et ressources.

En adhérant à un plan comme celui-ci, vous vous assurez que l'argent est affecté d'abord aux utilisations les plus avantageuses, vous offrant ainsi la plus grande utilité si vous manquez d'argent avant d'atteindre le bas de la liste.